Conglomerate - Conglomerate

Japanese: コングロマリット - こんぐろまりっと（英語表記）conglomerate

As a noun it means "agglomeration" and as a verb it means "to agglomerate." It was originally a term used in geology, but in the 1960s it began to be used widely in the fields of economics and business management, generally referring to a business that spans several different, unrelated industrial sectors, or to such a business conglomerate. It also means an eight-legged sea monster, referring to a giant octopus that pulls ships to the bottom of the North Atlantic in the dark winter. Since the 1980s it has often been expressed as "multi-business" or "multi-industry."

[Satoshi Sato and Koichi Okumura]

Form of merger

The U.S. Federal Trade Commission (FTC) defines three types of corporate acquisitions and mergers (M&A): (1) horizontal mergers, (2) vertical mergers, and (3) conglomerate mergers.

A horizontal merger is a merger between companies that compete in the same product and geographic market (for example, the merger of two milk sales companies in Washington, D.C.), while a vertical merger (vertical integration) is a merger between companies that are not competitors because they are at different stages of production in the same industry (for example, the merger of an aluminum ingot manufacturer with an aluminum products manufacturer).

Conglomerate mergers, which include all other types of mergers, can be further classified into three categories: (1) geographic market expansion mergers, (2) product expansion mergers, and (3) "other" or "pure" conglomerate mergers. A "geographic market expansion merger" is a merger between companies that produce and sell the same product in different geographic (economic) markets (e.g., a Chicago milk company merges with a New York milk company). A "product expansion merger" is a merger between companies that sell products that are functionally related in production and/or distribution but that are not competitive with each other (e.g., a liquid milk company merges with an ice cream company), and "other" or "pure" conglomerate mergers are any other mergers not listed above (e.g., an international telecommunications company acquires a rental car company, or a railroad company merges with a tire manufacturer).

In the 1980s, as large capital and large banks began to carry out acquisitions and mergers that crossed business and financial sectors (such as amusement and communications/broadcasting, or investment banking and commercial banking), the term conglomerate began to be used frequently to refer to such corporate combinations as well.

[Satoshi Sato and Koichi Okumura]

The heyday of conglomerates

In the 1960s, America entered its third period of huge mergers in history (the first was from 1890 to 1910, the second from around 1920 to 1930), during which conglomerate-type mergers, especially "other" or "pure" conglomerate-type mergers, became more popular. In other words, conglomerate-type mergers accounted for only 37.5% of large mergers between 1948 and 1951, and the proportion of "other" mergers in particular was almost zero, but by 1968, while the number of mergers overall had increased, the proportion of conglomerate-type mergers had risen to 88.5%, and of these, the proportion of "other" mergers had also increased to 43.6%. These "other" or "pure" conglomerate mergers became popular because antitrust laws made it increasingly difficult to merge not only horizontal and vertical, but also geographical and product expansion conglomerate mergers; however, the main factor behind this was the management technique of buying companies cheaply and reselling them at a higher price.

The strategic aims of mergers that emerged during the heyday of conglomerates in the 1960s were financially oriented mergers that prioritized increasing earnings per share and stock prices, with the compatibility of the acquisition with existing business divisions being secondary. For example, the main method seen in the conglomerate-style mergers of Gulf & Western (which changed its name to Paramount Pictures in 1989) was to acquire a company at a discount through a stock swap and then sell it to another company at a higher price, with the aim of making a profit from the transaction.

In the 1960s, a group of emerging companies such as Gulf & Western, Litton Industries, ITT, and Teledyne attracted attention as star companies in conglomerate-style mergers and acquisitions, but some large establishment companies such as General Electric also imitated their strategies and began to use their capital in conglomerate-style M&A.

[Satoshi Sato and Koichi Okumura]

From conglomerate to diversified company

After that, conglomerates came under increasing criticism both in America and abroad, and the rampant use of the "eight-legged sea monsters" (conglomerates) was seen as synonymous with the decadent side of American industry, but the American financial world supported them, and major commercial banks, investment banks, and securities firms actively supported them by providing acquisition funds, and in return they received huge financial profits. Among these, the emerging conglomerate Riasco took advantage of the speculative rise in stock prices and launched a hostile takeover bid for New York money center banks, terrorizing Wall Street (money center banks are a general term for the central American international commercial banks that are also responsible for the management and operation of the dollar, the international base currency).

However, in many cases of financially-oriented conglomerate mergers, the acquisition was funded by issuing bonds or preferred stocks, and the financial structure of the companies deteriorated as the acquisition activity intensified. In other words, the interest and dividend burdens associated with the accumulation of long-term debt and preferred stocks led to a long-term deterioration of financial affairs. This led to a dramatic change in the situation, and LTV (a steel manufacturer), a representative conglomerate at the time, saw a significant decrease in profits in 1968 and a large deficit in 1969. ITT, which was considered a representative blue-chip conglomerate, also saw its financial indicators continue to deteriorate. From 1969 to 1970, many conglomerates fell into the ranks of star companies, suffering from declining profits, deficits, and liquidity crises, and disappeared from the stage of star companies due to poor performance and sluggish stock prices.

As a result, some companies tried to survive by selling off the underperforming divisions they had acquired in the late 1960s and focusing on closely related businesses. This approach was also adopted by existing large companies, and after GE began expanding into various related industries in the early 1970s, GM, AT&T, Exxon, IBM, and others followed suit after 1975. Even in the 1980s, there were super-large conglomerate-style mergers, such as DuPont's merger with Conoco and U.S. Steel's merger with Marathon Oil, but when mergers were difficult due to antitrust regulations, an increasing number of companies undertook strategic mergers to shift to new growth businesses. Since the 1970s, the category of "diversified companies" has been added to these types of companies.

As large corporations began to embrace new growth fields and pursue growth strategies on a global scale, antitrust laws were gradually relaxed under the Reagan, Bush, and Clinton administrations. Restrictions on mergers and acquisitions between large capitals across industry boundaries were also relaxed or abolished, and deregulation and antitrust exemptions established in the 1970s to allow large banks and big businesses to expand their domains were approved. In particular, the enactment of the Telecommunications Act in 1996 removed the barriers between communications, computers, broadcast media, and entertainment, and the communications king AT&T acquired about 60% of cable TV, forming a new monopoly (later splitting up). In addition, the substantial repeal of the Glass-Steagall Act (Banking Act of 1933) in 1999 made it possible for commercial banks, investment banks (securities), and insurance companies to merge on a large scale, and in April of the same year, the bank holding company Citicorp merged with Travelers to launch the giant comprehensive financial institution Citigroup. These newly merged companies are referred to as "communications media conglomerates" or "financial conglomerates," but are also referred to as "megamedia" or "financial supermarkets." The conglomerates created by the start-ups that experienced rapid growth in the 1960s have disappeared from the forefront of modern industry, and are now being used in a new way to diversify the businesses of large corporations aiming for a new type of monopoly.

[Koichi Okumura]

"Conglomerates" by Sadayuki Sato (1969, Mainichi Shimbun)" ▽ "Large Corporations of the World, 2nd Edition, by Sadayuki Sato (1976, Iwanami Shoten)" ▽ "Masterpieces and Mergers in the United States, by Kazuo Matsui and Koichi Okumura (1987, Toyo Keizai Shinposha)" ▽ "American Capitalism at the Late 20th Century, by Sadayuki Sato (1993, Shin Nihon Shuppansha)" ▽ "International Mega-Media Capital: Strategy and Structure of M&A, by Koichi Okumura (1999, Bunshindo)" ▽ "Corporate Acquisitions: The Age of M&A, by Hiroshi Okumura (Iwanami Shinsho)"

Source: Shogakukan Encyclopedia Nipponica About Encyclopedia Nipponica Information | Legend

Japanese:

名詞としては「集塊」、動詞としては「凝集する」といった意味をもち、もともと地質学で用いられた用語だが、1960年代になって、経済学、経営学の分野でも盛んに用いられるようになり、一般的には、企業活動が相互に関連のないいくつもの異なった産業部門にまたがっていること、ないしはそのような企業結合体をさす。冬の暗い北大西洋で船を海底に引き込む大タコを表す「八足海獣」の意味もある。1980年代以降は「複合企業」multi-business、ないし「多業種企業」multi-industryなどと表現されることも多い。

［佐藤定幸・奥村皓一］

合併の形態

アメリカ連邦取引委員会（FTC）は、企業の買収・合併（M＆A）の形態として、(1)水平合併horizontal merger、(2)垂直合併（垂直統合）vertical merger、(3)コングロマリット的合併、の三つをあげている。

　水平合併とは、同一製品市場、同一地理的市場内において競争関係にある企業間の合併（たとえば、ワシントン市内における二つの牛乳販売会社の合併）であり、垂直合併（垂直統合）とは、同一産業において生産段階が異なるため、競争関係にない企業どうしの合併（たとえば、アルミニウム地金製造会社とアルミニウム製品製造会社との合併）である。

　これに対してコングロマリット的合併は、それ以外のあらゆる形態の合併を含むが、それはさらに(1)地理的市場拡大的合併、(2)製品拡大的合併、(3)「その他」ないしは「純粋の」コングロマリット的合併、の三つに分類される。「地理的市場拡大的合併」は、同一製品を異なる地域的（経済的）市場で生産・販売する企業の合併（たとえば、シカゴの牛乳製造会社とニューヨークの牛乳製造会社との合併）である。「製品拡大的合併」は、生産および（ないしは）配給において機能的には関係しているが互いに競争関係にはない製品を販売している企業間の合併（たとえば、液体牛乳会社とアイスクリーム会社との合併）であり、「その他」ないしは「純粋の」コングロマリット的合併は、上記以外の合併（たとえば、国際通信会社のレンタカー会社買収、鉄道会社とタイヤ製造会社との合併など）である。

　1980年代に入って、巨大資本や巨大銀行が事業部門、金融部門を越えた買収・合併を遂行するようになると（アミューズメントと通信・放送、投資銀行と商業銀行など）、こうした企業結合にもコングロマリットという表現が使われる例が多くなった。

［佐藤定幸・奥村皓一］

コングロマリット全盛時代

アメリカは1960年代に史上三度目の巨大な合併運動期（第1期は1890～1910年、第2期は1920～30年ごろ）を迎えたが、そのなかでコングロマリット的合併、とくに「その他」ないしは「純粋の」コングロマリット的合併が盛んになった。すなわち、1948年から51年までの大型合併のうちコングロマリット的合併が占める比率は37.5％にすぎず、とくに「その他」の比率はほとんどゼロに等しかったが、68年になると全体として合併数が増加したなかで、コングロマリット的合併の比率は88.5％にまで上昇するとともに、そのうちの「その他」の比率も43.6％に増大した。こうした「その他」ないしは「純粋の」コングロマリット的合併が盛んになったのは、反トラスト法によって水平的合併、垂直的合併のみならず、地理的市場拡大的および製品拡大的なコングロマリット的合併がますます困難になったためであるが、主たる要因は企業を安く買収して、高く転売する経営手法にあった。

　1960年代のコングロマリット全盛期に出現した合併の戦略的ねらいは、1株当りの利益の増加、株価上昇を最優先した金融志向の合併であり、既存の事業部門に買収が適合するか否かは第二義とされた。たとえば、ガルフ・アンド・ウェスタン（1989年パラマウント・ピクチャーズに社名変更）のコングロマリット型合併にみられたおもな手法は、企業を株式交換で割安で買収したうえ、別の企業にこれを高値で売却し、その売買益を稼ごうとするものであった。

　コングロマリット的買収・合併のスター的企業として1960年代に注目を浴びたのは、ガルフ・アンド・ウェスタン、リットン・インダストリーズ、ITT、テレダインなど新興企業群であったが、GE（ゼネラル・エレクトリック）のような一部の巨大エスタブリッシュメント企業もその戦略を模倣し、コングロマリット型M＆Aに資本を活用するようになった。

［佐藤定幸・奥村皓一］

コングロマリットから多角企業へ

その後コングロマリットはアメリカ内外での批判が強まり、「八足海獣」（コングロマリット）の横行はアメリカ産業の退廃的側面の代名詞とされたが、アメリカの金融界はこれを支持し、大手商業銀行や投資銀行、証券業者も買収資金の提供などで積極的に支援し、見返りとして莫大(ばくだい)な金融利益を得た。そのなかでも、新興コングロマリットのリアスコが株価の投機的値上りを活用して、ニューヨークのマネーセンター銀行の敵対的TOB（株式公開買付）に乗り出し、ウォール街を恐怖に陥れた（マネーセンター銀行とは、国際基軸通貨であるドルの管理運営をも受け持つアメリカの中枢的国際商業銀行の総称）。

　しかし、金融志向のコングロマリット的合併は、買収に際し社債や優先株を発行して買収資金を賄うケースが多く、企業の財務構造は買収活動が活発化するにつれて悪化していった。つまり、長期負債と優先株の累積に伴う利子と配当負担が、長期にわたって財務悪化を招いたのである。こうなると事態は一変し、当時のコングロマリットの代表格LTV（鉄鋼メーカー）は、1968年に大幅減益、69年に大幅赤字に転じた。優良コングロマリットの代表格とされたITTも、財務指標悪化の一途にあった。69年から70年にかけて、多くのコングロマリット企業は減益、赤字、流動性危機に陥り、業績不振と株価低迷により花形企業の舞台から姿を消した。

　そこで、一部の企業は1960年代末に買収した不振部門を売却のうえ、関連の深い事業に絞り込んで生き残りを図った。既存巨大企業にもこの手法が受け継がれ、GEが関連する多業種への展開を70年代初頭から開始すると、75年以降はGM、AT＆T、エクソン、IBMなどが追随した。1980年代に入ってからも、デュポンのコノコ合併、USスチールのマラソン石油合併など、超大型コングロマリット的合併があったが、独占禁止法規制から合併が困難な場合は、新成長事業へと転換していく戦略的合併をとる企業が増えた。このような企業に対して、1970年代以降は「多角企業」というカテゴリーが加えられた。

　巨大企業が新成長分野を取り込んで世界的規模での成長戦略を志向するようになって、レーガン、ブッシュ、クリントンの各政権下で次第に独占禁止法が緩和された。業界の垣根を越えた巨大資本間の買収・合併に対する規制も緩和、ないしは撤廃されるに至り、1970年代に設けられた巨大銀行やビッグビジネスの支配領域拡大に対する規制緩和、独占禁止法適用除外が認められるようになった。とくに1996年の電気通信法の制定では、通信、コンピュータ、放送メディア、アミューズメントの垣根が取り払われ、通信の王者AT＆TはCATVの約60％を買収し、新独占new monopolyを形成した（後に分割）。また99年のグラス‐スティーガル法（1933年銀行法）の実質撤廃によって、商業銀行・投資銀行（証券）・保険の大合同も可能となり、同年4月銀行持株会社のシティコープはトラベラーズと合併して巨大総合金融機関のシティグループを発足させた。これらの新合併企業をさして「通信メディア・コングロマリット」「金融コングロマリット」などと称されるが、「メガメディア」「金融スーパーマーケット」という呼び方も使われる。1960年代に急成長を遂げた新興企業が演出したコングロマリットは、現代産業界の表舞台を去り、新型独占に向けた巨大企業の多角化事業展開に性格をかえて活用されている。

［奥村皓一］

『佐藤定幸著『コングロマリット』（1969・毎日新聞社）』▽『佐藤定幸著『世界の大企業』第2版（1976・岩波書店）』▽『松井和夫・奥村皓一著『米国の企業買収・合併』（1987・東洋経済新報社）』▽『佐藤定幸著『20世紀末のアメリカ資本主義』（1993・新日本出版社）』▽『奥村皓一著『国際メガメディア資本――M＆Aの戦略と構造』（1999・文眞堂）』▽『奥村宏著『企業買収――M＆Aの時代』（岩波新書）』