Euro - Euro (English spelling)

Japanese: ユーロ - ゆーろ（英語表記）Euro

This is the name of the new common currency of Europe that was established under the European Monetary Union on January 1, 1999.

The euro is essentially the successor to the European currency unit ECU, which was established in the European Monetary System (EMS) in 1979. The EMS Exchange Rate Mechanism (ERM) was developed with the intention of stabilizing exchange rates between member currencies within a narrow fluctuation band (2.25%), making them fixed rates in the future, and thereby transitioning to a common currency. Each national currency set a central rate against the ECU, and based on that, determined the central rates between each other's currencies.

The ECU was conceived of as a composite currency (currency basket) that incorporated the currencies of the 12 EMS member countries in certain weighted ratios, and was used not only as a unit of calculation, but also as a payment reserve and mutual settlement currency among member countries, and was also used by the private sector as a currency unit for issuing bonds.

The Maastricht Treaty was enacted in December 1991, and a specific schedule for monetary unification was decided. In November 1993, the currency composition ratio of the ECU was fixed. In November 1993, the European Union (EU) was launched, replacing the European Community (EC). The European Monetary Institute (EMI, the predecessor of the European Central Bank) was established, and in December 1995, the name of the unified currency, "Euro", was decided. At a special European summit in May 1998, 11 countries were selected to participate in the monetary unification that would begin in 1999, and in 2001, Greece joined, bringing the number of participating countries to 12. The participating countries in 2001 were Belgium, Luxembourg, Germany, Spain, France, Ireland, Italy, the Netherlands, Austria, Portugal, Finland, and Greece. Subsequently, Slovenia joined in January 2007, Malta and Cyprus in January 2008, Slovakia in January 2009, Estonia in January 2011, Latvia in January 2014, and Lithuania in January 2015, bringing the number of countries to 19 as of January 2019. The UK, Sweden, and Denmark have not joined due to reasons such as a lack of domestic public support.

The euro is issued by the European Central Bank (ECB) and the central banks of the member countries. The euro was introduced for non-cash transactions (bank accounts only) in January 1999, and the exchange rate between the ECU and the member countries' currencies at the end of 1998 was fixed as the conversion rate between the euro and the member countries' currencies. Furthermore, euro cash, i.e. banknotes and coins, began to circulate in January 2002, and the old currencies of the member countries expired at the end of February of the same year, completing the monetary integration. Hereafter, the group of euro member countries will be referred to as the "euro zone."

The gross domestic product (GDP) of countries in which the euro is circulated was US$6.5 trillion in 2007, making it the second largest market after the United States' US$13.8 trillion.As a result, the euro, as an international currency second only to the US dollar, has come to play a major role in international payments, international finance, and international reserves.

The following table shows EU member countries that are not part of the euro zone and other countries that have tied their national currencies to the euro in some way, and their exchange rate systems. "ERM2" refers to countries that decide on a central exchange rate between the euro and their national currency, set a fluctuation band above and below that, and maintain the exchange rate within that range, "CB" refers to countries that have a currency board, where the authorities buy and sell the euro at a fixed price for external receipts and payments, "PEG" refers to countries that stabilize the central exchange rate with the euro within a fluctuation band of 1% or that may intervene from time to time within a wider range, "euroized" refers to countries that circulate the euro as a domestic currency, and "floating" refers to countries that leave it to market fluctuations.

(1) EU countries not participating in the Eurozone ERM2: Denmark CB: Bulgaria PEG: Hungary, Czech Republic, Romania, Croatia Floating rate: UK, Sweden, Poland
(2) Candidates or potential candidates for the euro Eurozone: Montenegro CB: Bosnia and Herzegovina PEG: Macedonia (now the Republic of North Macedonia), Serbia Floating system: Albania, Türkiye
(3) Others Euroization: Kosovo, San Marino, Monaco, Andorra PEG: (a) West African Economic and Monetary Union (UEMOA) members Benin, Burkina Faso, Côte d'Ivoire, Guinea-Bissau, Mali, Niger, Senegal, (b) Central African Economic and Monetary Community (CEMAC) members Cameroon, Central African Republic, Republic of the Congo, Equatorial Guinea, Gabon [Hara Makoto]

How the Eurozone works

The group of countries in which the euro is used as a common currency is called the Euro Area or Eurozone, and is treated as a single integrated economic area. Only EU member states that meet the following criteria are allowed to join the Eurozone:

That is, (1) the inflation rate measured by the consumer price index must not exceed the average of the three countries with the lowest inflation rates by more than 1.5 percentage points, (2) the long-term interest rate must not exceed the average of the three countries with the lowest inflation rates by more than 2 percentage points, (3) the budget deficit must be less than 3% of GDP, (4) the government debt balance must be less than 60% of GDP, and (5) the country's currency must be within the aforementioned ERM fluctuation band for at least two years without being devalued or facing such a crisis. However, in the case of current member countries, emphasis is placed on (1) and (2), and (3) and (4) are relatively tolerant.

The ECB issues and circulates euros as the central bank for the entire eurozone. The ECB has a board of directors consisting of six members including the president, and the central bank governors of the eurozone countries (16 as of 2009) join it to form the policy board, which decides on monetary policy, which is then implemented by the central banks of each participating country. The overall system, including the general board of directors, which also includes the central bank governors of EU member countries that are not currently part of the eurozone, is called the European System of Central Banks (ESCB). This system can be said to have essentially inherited the strong independence from the government and the policy of prioritizing price stability from the German Federal Bank (Bundesbank), the largest country in the EU.

The euro's foreign exchange policy is decided by the Council of Ministers of the EU, based on the recommendations of the European Commission or the ECB. Currently, it is decided that the euro is a floating exchange rate system, and is not bound to a specific level or exchange rate band.

The ECB holds foreign exchange reserves provided by member countries (234.9 billion dollars as of the end of April 2008), and can intervene in the foreign exchange market either by itself or at the direction of the central banks of the member countries. However, the ECB's core mission is "price stability" or curbing inflation, and foreign exchange market intervention is limited to cases where it contributes to that goal or at least does not hinder it. For example, when there is a possibility of rising prices, it is possible for the ECB to intervene to prevent the euro from falling, but when there is a domestic recession, it is difficult to intervene to prevent the euro from rising in order to promote exports.

Although not directly related to exchange rates, the Stability and Growth Pact (SGP) agreed upon by the Council of Ministers of the EU in 1996 stipulates that the euro must not exceed 3% of GDP, except in cases where the GDP growth rate after the launch of the euro falls by more than 0.75% compared to the previous year. If it does exceed this limit, a penalty will be set aside. Although some easing measures were taken in the March 2005 revision, the basic principle of inflation control remains in place, and efforts are being made to maintain the credibility of the euro and its issuer, the ECB.

[Hara Makoto]

The euro's evolution since its launch and its international currency character

With the introduction of the euro, merchandise trade and capital flows within the euro zone expanded significantly due to cost reductions, including the elimination of exchange rate risk. In trade with countries outside the euro zone, there were also sectors where exports had grown due to the strengthening of the competitiveness of exporting companies, and direct investment from outside the euro zone into such sectors also increased.

On the other hand, the euro as a currency has emerged as an international currency with a significant economic background, replacing the German mark and 17 other former national currencies.

In the foreign exchange market, 80-90% of all transactions have one side in the US dollar, but the euro accounts for 37-38%, exceeding the former proportion of the German mark. The combination of the US dollar and the euro accounts for 27-30% of all transactions, maintaining a stable ratio as the central transaction in the market. Therefore, the US dollar vs. euro exchange rate is playing the role that the US dollar vs. British pound and the US dollar vs. German mark used to play as the most important rate in the market.

So how much is the euro used as an international currency? First, the euro is used as a settlement or settlement currency for goods and services transactions between the euro zone and outside the euro zone at a stable rate of about 50-60%. However, among these, the rate is even higher in transactions with the aforementioned EU countries that are not members of the euro zone and other countries that have linked or associated their own currencies to the euro. Conversely, it is much lower with other regions.

Furthermore, in the case of transactions between third countries not involving the eurozone, the euro is still used mostly between the aforementioned countries, while the US dollar continues to retain its overwhelming share between other regions as before.

In addition, there are cases where only the US dollar is used, such as for crude oil, and the euro has only secured second place in terms of numbers as an international currency for current account transactions, with the gap with the US dollar still large.

So what is the status of the euro as an international financial currency? The outstanding balance of international bonds (bonds issued by fundraisers in a currency other than their own) including long-term and short-term bonds increased from $1.5 trillion in 1999 to $7.2 trillion in 2006. During this period, the proportion of bonds denominated in US dollars remained stable at around 45%, while the proportion of bonds denominated in euros increased from 21% to 31%. However, almost half of the bonds were issued by non-eurozone EU countries and neighboring European countries, and the local character of the euro cannot be denied, as in the case of current account transactions. However, the proportion of bonds denominated in euros in the United States and offshore markets (external markets) is gradually increasing. The euro has also replaced the former eurozone currencies such as the German mark and has become part of the official foreign exchange reserves of countries outside the eurozone. In particular, the aforementioned EU countries that are not members of the eurozone and other countries (about 40 countries) that have linked or linked their own currencies to the euro hold the euro as their main foreign exchange reserves. According to statistics from the International Monetary Fund (IMF), at the end of 2000, 71% of the world's official foreign exchange reserves were in US dollars and 18% in euros, but by the end of March 2008, they had fallen to 62% in US dollars and 27% in euros. The euro is held in a slightly higher proportion in emerging countries than in industrialized countries, but since the beginning of the 21st century, the ratio between the two currencies has remained stable at 6:3.

[Hara Makoto]

Euro exchange rate trends

As mentioned above, the euro-to-dollar exchange rate is currently the most central rate in the foreign exchange market and is the rate that is determined first in the market. Let's trace its movements since its inception.

At the beginning of 1999, the euro started at 1.19 US dollars, but gradually fell, hitting 0.827 US dollars in October 2000 (its lowest value until March 2009), around which time the US, Europe and Japan cooperated and the ECB independently intervened in the market to buy euros. The euro's weakness was due to a worse-than-expected economic situation within the bloc, coupled with rising oil prices and the Kosovo issue in Eastern Europe, and the ECB's hike in the policy interest rate due to concerns about inflation, which was seen as a negative for the economy.

After that, the euro moved slightly around that level for a while, then began to rise. This was largely due to the US side. The September 11, 2001 terrorist attacks in the US had a short-term impact at the time, but they eventually weakened the US's position in international politics and became one of the reasons for the dollar's depreciation. In 2002, major companies such as Enron and Kmart went bankrupt one after another, increasing anxiety about the US economy, and in 2003, the Iraq War broke out. At the end of 2004, the euro reached its highest level ever at 1.363 US dollars. After that, it stagnated at the 1.2 US dollar level for a while due to rising interest rates in the US and the fact that France and the Netherlands rejected the EU constitution in referendums, but it began to rise again, reaching 1.599 US dollars in June 2008. The background to this dollar depreciation was the accumulation of a current account deficit in the US over the years, which was covered by capital inflows into the US, but there was concern about how long this could continue. In addition, the rise in the underlying price and the US subprime mortgage problem, which became evident in the summer of 2007, led to a crisis in the international financial and capital markets, accelerating the fall of the US dollar. The dollar's depreciation recovered somewhat due to emergency measures taken by financial authorities in the US, Europe and Japan, and the fall in crude oil prices, but Europe was also said to have been greatly affected by the crisis, and the euro became unstable and fell sharply after September 2008. At the end of that year, it was at its lowest level against the US dollar for the year, along with other currencies except the yen (1 euro = 1.3 US dollars). At the end of that year, exchange rates, financial and capital markets, and commodity markets were all unstable and volatile. Excess funds due to the economic stagnation of developed countries from the end of the 20th century to the 21st century are moving around the liberalized world market in search of short-term profits, and the average daily trading volume in the world's foreign exchange market is 3 trillion dollars. The euro will likely continue to be unstable for the time being, due to such short-term funds rather than actual demand ( Figure ).

[Hara Makoto]

The future of the euro

The introduction of the euro is a big challenge. It can be called a success if the economic situations of all the countries in the bloc move in the same direction. However, growth-oriented countries will find it difficult to manage their economies with limited fiscal policy alone. Also, countries that place importance on exports outside the bloc will be more interested in the trend of the euro than other countries.

Next, attention will be focused on the attitude of EU member states that have not yet joined the eurozone, especially the UK (however, following the results of a referendum held in June 2016, as of June 2019, it is in negotiations for withdrawal). While considering the pros and cons of joining, it is difficult to discard the policy of keeping one step away from the continent. However, it is expected that they will eventually join, which will greatly enhance the international status of the euro by inheriting the existence of the world's largest financial capital and foreign exchange market in London and the tradition of the British pound as an international currency.

Finally, it would be desirable to strengthen international cooperation to stabilize exchange rates, particularly the euro-to-dollar rate, as mentioned above.

[Hara Makoto]

"New Developments in EU Monetary Integration" by Kazuyoshi Matsuura (2005, Minerva Shobo) " "The Expanding Eurozone: Examining its Strengths and Distortions" by Motoka Tanaka (2007, Nihon Keizai Shimbun Publishing)

Euro exchange rate (against the US dollar and real effective exchange rate index) [Chart]
Note: The vertical axis is an index with the average in 2000 set at 100 .

Euro exchange rate (against the US dollar and real effective exchange rate)

Source: Shogakukan Encyclopedia Nipponica About Encyclopedia Nipponica Information | Legend

Japanese:

1999年1月1日発足したヨーロッパ通貨統合により、新たにヨーロッパの共通通貨として登場した通貨名。

　ユーロは、実質的には1979年に発足したヨーロッパ通貨制度（EMS）で創設されたヨーロッパ通貨単位ECU(エキュ)を受け継いだものである。EMSの為替(かわせ)相場機構（ERM）は、加盟国通貨間の為替相場を狭い変動幅（2.25％）のなかで安定させ、将来それを固定相場とし、それによって共通通貨に移行させようという意図のもとで進行した。各国通貨は、それぞれECUに対して中心レートを定め、それに基づいて各通貨相互間の中心レートを決定した。

　ECUは、EMS加盟国12か国の通貨を一定の比重で取り入れた複合通貨（通貨バスケット）と観念され、それは計算単位だけでなく、加盟国の支払準備や相互の決済通貨として利用され、また民間でも債券発行の通貨単位として利用されていた。

　1991年12月マーストリヒト条約が成立し、通貨統合への具体的なスケジュールが決まった。そして1993年11月に、ECUの通貨構成比率が固定された。1993年11月ヨーロッパ共同体（EC）にかわってヨーロッパ連合（EU）が発足。ヨーロッパ通貨機関（EMI、ヨーロッパ中央銀行の前身）が設立され、さらに1995年12月「ユーロ」という統合通貨名が決定された。1998年5月のヨーロッパ特別首脳会議で、1999年に始まる通貨統合に参加する11か国が決定され、さらに2001年よりギリシアが加わり参加国は12か国となった。2001年時の参加国は、ベルギー、ルクセンブルク、ドイツ、スペイン、フランス、アイルランド、イタリア、オランダ、オーストリア、ポルトガル、フィンランド、ギリシアである。その後、2007年1月にスロベニア、2008年1月にマルタとキプロス、2009年1月にスロバキア、2011年1月にエストニア、2014年1月にラトビア、2015年1月にリトアニアが参加し、2019年1月時点で19か国となっている。なおイギリス、スウェーデン、デンマークは国内世論の支持を得られなかったなどの理由で参加していない。

　ユーロはヨーロッパ中央銀行（ECB）と加盟国の中央銀行によって発行される。1999年1月に非現金取引（銀行勘定のみ）にユーロが導入され、1998年末のECU対参加国通貨の相場がそのままユーロ対参加国通貨の換算比率として固定された。さらに2002年1月からユーロの現金、すなわち紙幣と硬貨の流通が始まり、同年2月末に参加国の旧通貨は失効、通貨統合が完成した。以下、ユーロ参加国のグループを「ユーロ圏」とよぶことにする。

　ユーロが流通する国の国内総生産（GDP）は2007年で6兆5000億米ドルにのぼり、アメリカの13兆8000億米ドルに次ぐ大きい市場であり、それに伴いユーロは米ドルに次ぐ国際通貨として国際決済、国際金融および国際準備に大きい役割を果たすようになっている。

　なお、ユーロ圏に参加していないEU参加国およびそれ以外で自国通貨をなんらかの形でユーロに結び付けている諸国とその為替相場制度を以下に示す。「ERM2」はユーロと自国通貨の中心相場を決め、その上下に変動幅を設け、その範囲に相場を維持している国、「CB」はカレンシー・ボード、対外受払いに当局はユーロを定価で売買する国、「PEG」はユーロとの中心相場に対し、1％以内の変動幅で安定させるか、あるいはもっと広い範囲内で随時介入する場合がある国、「ユーロ化」はユーロを国内通貨として流通させる国、「変動制」は市場の変動に任せる国となっている。

(1)ユーロ圏未参加のEU諸国
　ERM2：デンマーク
　CB：ブルガリア
　PEG：ハンガリー、チェコ、ルーマニア、クロアチア
　変動制：イギリス、スウェーデン、ポーランド
(2)ユーロ加盟候補国または潜在的候補国
　ユーロ化：モンテネグロ
　CB：ボスニア・ヘルツェゴビナ
　PEG：マケドニア（現、北マケドニア共和国）、セルビア
　変動制：アルバニア、トルコ
(3)その他
　ユーロ化：コソボ、サン・マリノ、モナコ、アンドラ
　PEG：(a)西アフリカ経済通貨同盟（UEMOA）参加のベナン、ブルキナ・ファソ、コートジボワール、ギニア・ビサウ、マリ、ニジェール、セネガル、(b)中部アフリカ経済通貨共同体（CEMAC）参加のカメルーン、中央アフリカ共和国、コンゴ共和国、赤道ギニア、ガボン
［原　信］

ユーロ流通地域の仕組み

ユーロが共通通貨として自国内で流通している国家のグループをユーロ流通領域Euro Areaあるいはユーロ圏とよび、一つの統合された経済領域として扱われている。このユーロ圏に参加するのは、EU加盟国で以下の条件を満たした国のみが認められる。

　すなわち(1)消費者物価指数で計ったインフレ率がもっとも低い3か国の平均値を1.5ポイント以上上回らないこと、(2)長期金利がインフレ率のもっとも低い3か国の長期金利の平均を2％ポイント以上上回らないこと、(3)財政赤字がGDPの3％以下であること、(4)政府の債務残高がGDPの60％以下であること、(5)その国の通貨が最低2年間切下げあるいはそのような危機にあうことなく前記のERMの変動幅内に収まっていることである。しかし現在の参加国の例では(1)と(2)が重視され、(3)、(4)には比較的寛容であった。

　ECBはユーロ圏全体の中央銀行としてユーロを発行流通させる。ECBには総裁以下計6人の役員会があり、それにユーロ参加国の中央銀行総裁（2009年時点で16人）が加わって、政策理事会を構成し、金融政策の決定を行い、各参加国中央銀行が実施する。また現在ユーロ圏に参加していないEU参加国の中央銀行総裁も加えた一般理事会をあわせて全体の仕組みをヨーロッパ中央銀行制度（ESCB）とよぶ。この体制はEU内の最大国家であるドイツ連邦銀行（ブンデスバンク）の強い対政府独立性と物価安定を最優先とする政策を実質的に受け継いだといえよう。

　ユーロの外国為替政策はEUのヨーロッパ委員会またはECBの勧告に基づきEUの閣僚理事会が基本的な為替相場制度と相場政策を決定する。現在決まっていることは、ユーロは変動相場制度で、特定の水準あるいは相場圏にかかわらないことである。

　ECBは参加国から提供された外貨準備を保有し（2008年4月末で2349億ドル）、自らまたはその指示で参加国中央銀行が為替市場に介入することができる。しかしECBの中心的使命は「物価安定」ないしインフレ抑制であり、為替市場介入もそれに貢献するか少なくとも阻害しない場合に限定される。たとえば物価上昇が進む可能性があるとき、ユーロ相場の下落を抑える介入は可能だが、国内不況のとき輸出促進のためユーロ相場の上昇を抑える介入はむずかしいことになる。

　なお、為替相場に直接関連はないが、1996年EUの閣僚理事会で合意された「安定成長協定」Stability and Growth Pact（SGP）で、ユーロ発足後GDP成長率が前年比0.75％を超えて減少した場合を除き、GDP比3％を超えてはならない。超えた場合は罰金を積み立てることとなっている。もっとも2005年3月の改定で、緩和措置もとられたが、とにかくインフレ抑制の基本は貫かれ、ユーロおよびその発行者ECBの信頼が保たれるように図られている。

［原　信］

ユーロ発足後の推移とその国際通貨性

ユーロ導入で、ユーロ圏内の商品貿易や資本交流は為替相場リスクの消滅を含めたコスト低減で、顕著に拡大した。また圏外との貿易でも、輸出企業の競争力強化で輸出の伸長した部門があり、またそのような部門への圏外からの直接投資も増加した。

　一方、通貨としてのユーロは、ドイツ・マルクほか17の旧国民通貨にかわり、大きな経済背景をもつ国際的通貨として登場した。

　外国為替市場では、全取引の80～90％は、一方が米ドルだが、ユーロは37～38％と、かつてのドイツ・マルクの比率を超えている。そして米ドルとユーロの組み合わせは全取引の27～30％と、市場の中心的な取引として安定した比率を保っている。したがって米ドル対ユーロの為替相場は、市場の最重要相場として、往年の米ドル対英ポンド、米ドル対ドイツ・マルク相場が果たした役目を担っている。

　ではユーロは国際的通貨として、どれだけ利用されているか。まず、ユーロ圏対圏外の財貨およびサービス取引の決済ないし仕切り通貨としてユーロはおおむね50～60％の安定した比率で利用されている。しかしそのなかで、前述のユーロ圏未参加のEU諸国およびその他の自国通貨をユーロに結び付けまたは関係づけている諸国との取引では前記の比率より一段と高い。逆にそれ以外の地域とでは、はるかに低い。

　さらにユーロ圏が関与しない第三国間の取引の場合、ユーロを利用されるのはやはり前述の諸国間の場合が大部分で、それ以外の地域間では従来どおり米ドルが圧倒的な比率を保持している。

　また原油のように米ドルだけが利用される場合もあり、ユーロは経常取引では国際通貨として数字的に第2位の地位を確保したにとどまり、米ドルとの差はなお大きい。

　では国際金融通貨としてのユーロの地位はどうか。長期、短期を含めた国際債券（資金調達者が自国通貨でない通貨で国際市場で発行する債券）の発行残高は、1999年の1兆5000億ドルから2006年の7兆2000億ドルに増加したが、この間米ドル建ての比率は45％前後と安定していたのに対し、ユーロ建ては21％から31％と増加した。しかし非ユーロ圏のEU諸国や近隣ヨーロッパ諸国による発行がほぼなかばを占め、経常取引の場合と同様ユーロのローカル色は否定できない。ただアメリカやオフショア市場（域外市場）でのユーロ建ての比率は徐々に増えている。またユーロはドイツ・マルクなどユーロ圏の旧通貨にかわり圏外諸国の公的外貨準備の一部となっている。とくに前述のユーロ圏未参加のEU諸国およびその他の自国通貨をユーロに結び付けまたは関係づけている諸国（約40か国）はユーロを主たる外貨準備として保有している。国際通貨基金（IMF）の統計では、世界全体の公的外貨準備のうち、2000年末は米ドル71％およびユーロ18％であったが、2008年3月末には米ドル62％、ユーロ27％とそれぞれ変化している。工業国より新興国のほうがユーロの比率がやや高い。しかし21世紀になってから両通貨の比率は、6対3という形で安定している。

［原　信］

ユーロの為替相場の動向

ユーロ対米ドル相場は前記のように現在為替市場でもっとも中心的な相場で、市場で一番に決定される相場となっている。発足以来のその動きをたどってみよう。

　1999年年頭、1ユーロあたり1.19米ドルで始まったが、徐々に値を下げ、2000年10月には0.827米ドルを記録（2009年3月時点までの最低値）、その前後に米欧日の協調またはECB単独のユーロ買いの市場介入が行われた。ユーロ軟調の原因は、圏内の景気が予想以上に悪く、原油価格の上昇や東欧のコソボ問題も絡み、またインフレ警戒でECBが政策金利を引き上げたのが景気にマイナスとみられたことなどである。

　その後しばらくその水準の前後で小幅に動いたあと、ユーロは上昇に転ずる。それはアメリカ側の事情が強く働いている。2001年9月のアメリカ同時多発テロ事件は、そのときは短期の影響ですんだが、やがてその後の国際政治上、アメリカの立場を弱め、ドル安の基底の一つとなる。2002年にはエンロン、Kマートなど大手企業の倒産が相次ぎ、アメリカ経済に対する不安感が高まり、2003年にはイラク戦争が勃発(ぼっぱつ)、2004年末には、1.363米ドルと、それまでの最高を記録、その後アメリカの金利上昇や、フランス、オランダが国民投票でEU憲法を否決したことなどでしばらく1.2米ドル台で低迷したのち、ふたたび上昇に向かい、2008年6月には1.599米ドルに達した。このようなドル安の背景には長年にわたるアメリカの経常収支の赤字の累積があり、それはアメリカへの資本流入でまかなわれたが、それがいつまで継続できるかという不安があった。それに加えて原価格の上昇、そして2007年夏以降顕著となったアメリカのサブプライムローン問題が国際金融資本市場の危機を招き、米ドルの下落は加速した。米欧日の金融当局の緊急の対策や原油価格の反落で、ドル安はやや挽回(ばんかい)したが、しかしヨーロッパもこの危機の影響を大きく受けたとされ、ユーロ相場も不安定となり、2008年9月以降急落した。同年末の時点で円を除く他の通貨とともに対米ドルでは年間最低の水準にある（1ユーロ＝1.3米ドル）。同年末の時点で為替相場、金融資本市場、商品市場すべてが不安定で変動が大きい。20世紀末から21世紀にわたっての先進国の景気停滞による余剰資金が短期の利益を求めて自由化された世界市場を動き回っており、世界の為替市場の1日平均の取引額は3兆ドルである。ユーロ相場は実需よりむしろこのような短期資金によって当分不安定な動きを続けるであろう（図）。

［原　信］

ユーロの将来

ユーロ導入は大きな挑戦である。圏内の諸国の経済状況がみな同じ方向に向かってゆけば成功といえよう。しかし成長志向の国は限定された財政政策だけでは経済運営は厳しい。また対域外輸出を重視する国はユーロ相場の動向に他国以上の関心を示すだろう。

　次に、EU加盟国でユーロ圏未加入の国、とくにイギリスの態度が注目される（ただし、2016年6月に行われた国民投票の結果により、2019年6月時点で離脱に向けて交渉中）。加入による損得を考えつつ、大陸より一歩距離を置く政策も捨てきれない。しかしやがては加入することが期待され、それにより、世界最大のロンドン金融資本為替市場の存在と、英ポンド国際通貨としての伝統をユーロが受け継ぐことでユーロの国際的地位は大いに高まるであろう。

　最後に前述のような為替相場とくにユーロ対米ドル相場の安定を図るための国際協調の強化が望ましい。

［原　信］

『松浦一悦著『EU通貨統合の新展開』（2005・ミネルヴァ書房）』▽『田中素香著『拡大するユーロ経済圏――その強さとひずみを検証する』（2007・日本経済新聞出版社）』