ESM - Essem

A permanent financial support mechanism established to deal with the sovereign debt and banking crises in the eurozone. It is an acronym for European Stability Mechanism. It is the successor to the EFSF (European Financial Stability Facility), which was established in May 2010 as a temporary mechanism to provide financial support to countries that have fallen into sovereign debt crises. It was established as a permanent mechanism based on the ESM Treaty signed by the eurozone member countries, and was launched in October 2012. Nineteen eurozone countries participate, and its headquarters are in Luxembourg.

If a country faces a banking crisis at the same time as a sovereign debt crisis, bailing out the banks with public funds could worsen the country's fiscal balance and make the sovereign debt crisis even more serious. Therefore, the ESM aims to rescue banks in crisis by providing direct loans and capital injections, thereby breaking the cycle of banking and sovereign debt crises.

The ESM's capital consists of approximately 800 billion euros contributed by member states, of which Germany is the largest donor, providing 27% of the total, followed by France at 20% and Italy at 18%. The ESM uses this capital to raise funds by issuing ESM bonds and other capital market bonds, which it uses as a source of loans. The bonds issued by the ESM have high ratings, which allows it to raise funds at low interest rates. The ESM has a lending limit of 500 billion euros, allowing each country to lend up to 60 billion euros. The EFSF still exists and issues bonds, but is not providing new loans.

The highest decision-making body is the Council, which is made up of the finance ministers of the 19 eurozone countries, and is chaired by the President of the Eurogroup (a meeting of eurozone finance ministers), with decisions being made by qualified majority vote. The European Commission and the European Central Bank (ECB) also participate in the Council as observers. When lending, countries requesting assistance are subject to strict conditionality (loan conditions) and are required to submit and implement detailed reform programs, with the ESM closely monitoring repayment status and progress of reforms until repayment is complete.

From 2010 to 2016, the ESM, together with the EFSF, provided financial assistance totaling 254.5 billion euros to five eurozone countries: Ireland, Portugal, Greece, Spain, and Cyprus. The four countries except Greece have already completed repayment and the EFSF/ESM program has been successfully completed, but there is no prospect of ending support for Greece. In order to strengthen the eurozone, there are plans to expand and strengthen the role of the ESM beyond financial assistance, and develop it into the European Monetary Fund (EMF).

[Iku Hoshino November 19, 2018]

Source: Shogakukan Encyclopedia Nipponica About Encyclopedia Nipponica Information | Legend

ユーロ圏のソブリン危機・銀行危機に対処するために創設された、常設の金融支援機構。European Stability Mechanismの頭文字をとったもので、ヨーロッパ安定メカニズムと訳される。2010年5月に、ソブリン危機に陥った国々に対して金融支援を行うための、暫定的な機構として創設されたEFSF（ヨーロッパ金融安定基金）の後継機関にあたる。ユーロ圏参加国で調印されたESM設立条約に基づいて恒久の機構として創設され、2012年10月に発足した。ユーロ圏の19か国が参加し、本部はルクセンブルク。

　ソブリン危機と同時に銀行危機にも直面した場合、その国の公的資金による銀行の救済は、当該国の財政収支を悪化させ、ソブリン危機をより深刻なものにしかねないことから、ESMが危機に直面している銀行に直接融資や資本注入を行うことによって救済し、銀行危機とソブリン危機の連鎖を断ち切ることを目ざしている。

　ESMの自己資本は、加盟国の拠出する総額約8000億ユーロの資金からなり、最大の資金提供国であるドイツがこのうち約27％を負担し、2位がフランスで約20％、3位がイタリアで約18％となっている。ESMは、この自己資本を元にESM債やその他資本市場債券を発行して資金を調達し、これを融資の原資とする。ESMの発行する債券は高い格付けを有し、そのため低金利での資金調達が可能である。ESMは5000億ユーロの融資枠を有し、1か国あたり最大600億ユーロまで融資が可能となっている。なおEFSFも存続し、債券の発行を行っているが、新規の融資は行っていない。

　最高意思決定機関は、ユーロ圏19か国の財務相からなる理事会で、ユーログループ（ユーロ圏財務相会合）議長が理事会の議長を務め、特定多数決で決定がなされる。ヨーロッパ委員会（欧州委員会）やヨーロッパ中央銀行（ECB）もオブザーバーとして理事会に参加する。融資に際して、支援要請国は厳格なコンディショナリティ（融資条件）を課され、また、詳細な改革プログラムの提出と実行が求められ、返済が完遂するまでESMによって返済状況や改革の進捗状況が厳しく監視される。

　ESMはEFSFとともに2010年から2016年まで、アイルランド、ポルトガル、ギリシア、スペイン、キプロスのユーロ圏の5か国に対して、総額2545億ユーロの金融支援を行った。ギリシアを除く4か国はすでに返済を完遂し、成功裏にEFSF/ESMプログラムは終了したが、ギリシアに対する支援終了の見込みはたっていない。ユーロ圏を強化するために、金融支援にとどまらずESMの役割をより拡充・強化し、ヨーロッパ通貨基金European Monetary Fund（EMF）へ発展させる計画も浮上している。

［星野　郁　2018年11月19日］

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