Business cycle - English

Japanese: 景気循環 - けいきじゅんかん（英語表記）business cycle 英語

In a capitalist economy, booms, when economic activities such as production and consumption are thriving, and busts, when these activities decline, occur alternately; this process of fluctuation is called the business cycle or economic fluctuations. Business cycles occur at regular intervals, with booms and busts repeated in waves, and these fluctuations affect all sectors of the economy and even spread internationally. These types of business cycle waves first began to appear in earnest in Europe in the early 19th century, when the capitalist economy was established, but the most famous historical event is the global depression that began in the United States in 1929.

[Tetsuya Hitosugi and Toru Haneda]

Phases of the business cycle

A transition from an economic upswing to a downswing is called an economic "peak," and a transition from a downswing to an upswing is called an economic "trough." The economic process is divided into four phases: the expansionary or upward phase from the trough to the peak, the recessionary phase where the peak is crossed and the economy begins to decline, the contractionary or downward phase where the economy begins to decline and reach the trough, and the recovery phase where the economy crosses the trough and begins to rise again. These are called "prosperity," "recession," "depression," and "recovery," respectively. The process from one phase to the next, such as prosperity → recession → recession → recovery → prosperity, forms one economic cycle.

[Tetsuya Hitosugi and Toru Haneda]

Economic indicators

The stage of the economy's cycle at any given time is determined based on the Business Sentiment Index, which is a set of indicators selected from past experience that are believed to best reflect the state of the economy and are intended to be useful in judging the state of the economy and forecasting future trends.

There are three types of economic indicators: "coincident series" that coincide with economic movements, "leading series" that precede economic movements, and "lagging series" that lag behind economic movements. The coincident series includes 11 economic indicators, such as the index of industrial production, large-scale electricity consumption, job availability ratio, and commercial sales (retail). Similarly, the leading series includes 12 economic indicators, such as the final demand goods inventory ratio index (reverse cycle), the number of new job openings (school dropouts), floor space of new housing starts, and the durable consumer goods shipment index, while the lagging series includes six economic indicators, such as real corporate capital investment and the unemployment rate (reverse cycle).

The value of each indicator is compared to the value three months prior, and the number of indicators whose values have increased is counted. The diffusion index (abbreviated DI) shows the percentage of the number of indicators that have increased compared to the number of indicators used. For example, if six of the 11 economic indicators included in the coincident series increase and five decrease, the economic activity index is 54.5%. It shows how many of the total indicators the economic movement has affected, and the trough of the economy is when more than half of the indicators are increasing and the index crosses the 50% line from bottom to top, and conversely, the peak of the economy is when more than half of the indicators are decreasing and the index crosses the 50% line from top to bottom. While the DI is an economic activity index that shows whether the economy is improving or declining, the composite index (abbreviated CI) is an economic activity index that measures the relative size and tempo of economic fluctuations. The CI is calculated by combining the rate of change of each economic indicator compared to the previous month, and indexed with the base year set at 100. The effect of irregular fluctuations within the month is removed by taking a moving average.

[Tetsuya Hitosugi and Toru Haneda]

Types of Business Cycles

There are various types of economic cycles, but depending on the length and nature of the cycle, they can be divided into four: main cycles, small cycles, construction cycles (architecture cycles), and long-term waves.

[Tetsuya Hitosugi and Toru Haneda]

Main Circulation

The main cycle is a medium-term cycle with a cycle of 8 to 10 years, and is also called Juglar's waves after the French economist Clement Juglar, who first discovered its existence. It is also called the capital investment cycle because its main cause is fluctuations in capital investment. This is what is usually meant when we talk about business cycles. The process of this cycle can be thought of as having the following four phases. After a period of stagnation, when unnecessary equipment is depreciated and production reduction adjustments are completed, the economy enters a recovery process, and companies begin to increase capital investment in order to expand production. In this way, the economy expands and eventually reaches a peak, which leads to overproduction due to excessive capital investment, and the economy enters a period of stagnation. Companies reduce production, depreciate and dispose of excess equipment, and eventually adjustments are completed and the economy enters a recovery period again.

[Tetsuya Hitosugi and Toru Haneda]

Microcirculation

A business cycle with a shorter period than Jugler's waves is called a minicycle. It has a period of about 40 months (3 to 4 years), and is called Kitchen's waves after its discoverer, Joseph Kitchin (1861-1932). These waves are also called inventory cycles because they are caused by fluctuations in inventory investment. When the economy goes into recession, unsold inventory increases rapidly. In an attempt to deal with this, companies rapidly reduce their inventory through returns and fire sales, which leads to a recession. Eventually, once inventory adjustments are complete, inventory begins to build up again, and production increases due to increased orders, and the recession is over.

[Tetsuya Hitosugi and Toru Haneda]

Construction Cycle

This cycle, which has a period of about 20 years and is slightly longer than the main cycle, was discovered by the American economist Simon Kuznets and is also called Kuznets' waves. Kuznets waves are thought to be a cycle related to the construction of houses, rental buildings, etc.

[Tetsuya Hitosugi and Toru Haneda]

Long-term wave

Kondratiev's waves are known as ultra-long cycles. They were first announced in 1922 by Soviet economist Nikolai Kondratiev, and were compiled in a paper in 1925 with statistical verification. The Kondratiev waves show that, when trend values are removed, prices, interest rates, wages, and production indices fluctuate globally in cycles of 50 to 60 years. The first wave was an increase from around 1780 to around 1817 and a decline until the 1840s, the second wave was an increase from then until around 1875 and a decline until the end of the 19th century, and the third wave was an increase until around 1920 and a decline thereafter. Researchers have differing opinions on the cause of these waves, but since all three of the long waves mentioned above correspond to periods of major technological innovation, Schumpeter's theory of technological innovation is considered to be the most persuasive.

[Tetsuya Hitosugi and Toru Haneda]

Theory of business cycles

Many theories have been presented to explain the theory of business cycles. Since the fluctuations in economic activity are related to the movements of three types of investment: inventory investment, capital investment, and construction investment, the mainstream explanation has been based on macroeconomic models that focus on the action of these investments. Based on Keynesian macro theory, there are simple models based on the interaction of the investment multiplier and the acceleration principle type investment function, and the Hicks model, which incorporates a full employment ceiling and an independent investment floor into this model. These models posit that business cycles are generated by the cumulative process of fluctuations in which an increase in investment increases output through the multiplier, and changes in output bring about changes in companies' expectations about future demand, which in turn changes the investment level. In addition, there is Kaldor's principle of profit, which considers investment as a function of the output level itself and the amount of capital, rather than the rate of change in output. More recently, views have emerged that attempt to explain business cycles using non-Keynesian ideas.

[Tetsuya Hitosugi and Toru Haneda]

Economic adjustment policy

For about 30 years after World War II until the oil shock of 1973, major capitalist countries hardly experienced a depression, that is, a phenomenon in which unemployment and bankruptcies cause social unrest during a serious recession. The same was true in Japan after the stable depression caused by the convergence of inflation in 1949 (Showa 24). There are three basic reasons why no depression occurred until the oil shock.

The first was the adoption of a managed currency system in place of the gold standard. This meant that inconvertible paper money was circulated within the country, and the government and central bank had strong control over the domestic currency, allowing them to increase the issuance of money in times of recession and to contract it in times of prosperity. The second was a consensus that maintaining economic stability and full employment was the responsibility of the state, and various economic policies, with fiscal policy at their core, were effectively implemented as a means to achieve this. The third was monetary policy, and in Japan in particular, under the strong leadership of the Bank of Japan over financial institutions, various measures such as manipulation of the official discount rate, manipulation of the reserve requirement ratio, window restrictions, position guidance, and operations were effectively implemented.

However, this fundamental cause has an Achilles heel. That is the international settlement system. After the gold standard was abandoned, it became what could be called the gold-dollar standard. That is, after World War II, the United States held a large amount of gold, and with that background, only the US dollar remained as the currency officially exchanged for gold, so each country had to hold dollars for international settlement. However, in order for each country to hold dollars, the United States' international balance of payments had to be in deficit, and if the deficit was large, the value of the dollar would fall, which would cause the dollar to lose credibility as an international currency. This contradiction of a country's currency being an international currency at the same time came to the surface with the dollar shock in August 1971. As a result of the dollar shock, the exchange of dollars for gold was halted, and the international settlement system became what is called the dollar standard.

[Tetsuya Hitosugi and Toru Haneda]

Global recession

In February 1973, a floating exchange rate system was adopted almost universally, in the hope that this would automatically resolve the imbalance in the balance of payments. However, the oil shock that occurred at the end of the same year triggered a phenomenon not seen since 1929: a sudden rise in the price of oil used around the world, which led to simultaneous global inflation, the simultaneous implementation of deflationary policies to curb inflation, and a simultaneous global recession. The economic stagnation that followed and continued into the early 1980s, which was close to a global depression, can be summarized as follows, in relation to the three fundamental causes mentioned above.

First, it was confirmed that the floating exchange rate system could not automatically adjust the balance of international payments. As a result, it became more difficult to operate a domestic managed currency system. Second, monetarism, which believes that inflation is due to excessive implementation of fiscal policy, emerged. When this policy was adopted by the United States and the United Kingdom, inflation subsided in major countries, but increased unemployment and prolonged recessions spread worldwide. Third, monetarist monetary policy was solely focused on long-term control of the amount of money, which suppressed inflation but generated high interest rates, especially in the United States, which caused the problem of developing countries being unable to repay their debts to developed countries. When the United States relaxed its monetary tightening to avoid this, interest rates fell and at the same time brought about an economic recovery in the United States. The relaxation of monetarism boosted the economy. The economic recovery in the United States triggered an increase in exports to the United States, which led to a recovery in the world economy.

In this way, since the oil crisis, we have seen a global economic synchronization of recession and recovery. At the same time, the aspect of domestic economic fluctuations, with some countries making technological innovation and capital investment and others not, is becoming more apparent again.

[Tetsuya Hitosugi and Toru Haneda]

Postwar Japan's Business Cycle

After the Second World War, Japan experienced hyperinflation, which finally subsided in 1949 (Showa 24). Immediately after that, there was a boom in demand due to the Korean War and a subsequent recession, but this was due to a special factor called the war and cannot be considered an economic cycle. Since then, 10 waves have been recorded (after the second cycle).

When analyzing Japan's postwar business cycles, it is necessary to consider the first four separately from the subsequent ones. This is for the following reasons. First, the first four cycles have in common that they hit a wall of foreign exchange reserves and cause a recession. In other words, the increase in imports and stagnation of exports due to a boom (because goods can be sold domestically without the need for exports) cause the balance of payments to go into the red, and when the foreign exchange reserves decrease to a level that interferes with international settlements, monetary tightening causes a recession. The pattern is that the decrease in imports and increase in exports during a recession cause the balance of payments to go into the black, and when the foreign exchange reserves eventually recover to a certain level, monetary easing is implemented and the economy turns to prosperity. However, after 1965, Japan's foreign exchange reserves became abundant and the wall of foreign exchange disappeared. The second is the structural change of the Japanese economy. The high growth period from 1964 to 1965, until the so-called (Showa) 40 recession, was supported by capital investment and the benefits of mass production were enjoyed. As a result, companies acted without much thought about market share, as their sales increased rapidly. However, after the 1940 recession, production facilities expanded to a level where mass production no longer generated much profit, and large companies began to aim to expand their market share and strengthen their price control through mergers. The economy also shifted to an export- and finance-driven model. As a result, while wholesale prices had fallen during recessions up until the 1940 recession, thereafter the decline in wholesale prices due to recessions almost completely disappeared, and after the shift to a floating exchange rate system in February 1973, the decline in wholesale prices began to be caused by overseas factors, namely the fall in overseas prices and the depreciation of the yen.

[Tetsuya Hitosugi and Toru Haneda]

The bubble economy and its collapse

After the Plaza Accord in 1985, the yen exchange rate rose sharply. This strong yen initially brought about the economic recession of the 10th cycle. However, after 1986, the strong yen actually contributed to corporate profits, and the soaring asset prices, the so-called bubble, stimulated consumption and investment, which led to the boom of the 11th cycle. The period of expansion was approaching the longest period since the end of the war, but in 1991, the collapse of the bubble caused a drop in asset prices, leading to a recession. There is a view that this recession was caused by a decrease in asset value (stock) that affected flows (the total amount of goods that move during a certain period of time) such as GNP, and that it was a structural recession rather than a cyclical one, and was different in nature from previous recessions. Thus, the Japanese economy entered a long period of stagnation from around 1991 to around 2002, known as the "lost decade." The economy then began to recover after hitting a trough in January 2002, and in November 2006 the period of economic expansion surpassed the 57 months of the Izanagi boom to become the longest in the postwar period. However, the growth rate was slow and the recovery was not felt as much, and it is often referred to as an "economic expansion without any sense of reality" or "economic recovery without any sense of reality."

[Tetsuya Hitosugi and Toru Haneda]

"Japan's Business Cycles" by Shozaburo Fujino (1965, Keiso Shobo)" ▽ "Kondratiev's Business Cycle Theory" edited by Fumio Nakamura (1978, Aki Shobo) ▽ "Business Cycles" edited by Yasushi Kosai (1984, Kyoikusha) ▽ "What is the Economy?" by Kikuo Iwata (2008, Chikuma Shobo)"

Source: Shogakukan Encyclopedia Nipponica About Encyclopedia Nipponica Information | Legend

Japanese:

資本主義経済のもとでは、生産や消費などの経済活動が盛んになる好景気と、それらが衰える不景気が交互に発生するが、その変動の過程を景気循環または景気変動という。景気循環はある一定の周期をもって発生し、好況と不況が波状的に繰り返され、その変動は経済のあらゆる部門に影響を与え、さらに国際的にも波及していく。このような景気循環の波が本格的に現れるようになったのは、資本主義経済が確立された19世紀初頭のヨーロッパにおいてであるが、歴史上とくに有名なのは、1929年アメリカにその端を発した世界的な大不況である。

［一杉哲也・羽田　亨］

景気循環の諸局面

景気の上昇から下降への転換を景気の「山」（peak）、下降から上昇への転換点を景気の「谷」（through）とよぶ。景気の変動する過程は、次の4局面に区分される。谷から山へ向かう拡張期または上昇局面、山を越えて下りはじめる後退局面、下りはじめて谷に至る収縮期または下降局面、谷を越えてふたたび上りはじめる回復局面、である。それらはそれぞれ、「好況」（prosperity）、「景気後退」（recession）、「不況」（depression）、「景気回復」（recovery）と名づけられている。好況→後退→不況→回復→好況というように、ある局面から次の局面に至るまでのプロセスが、景気の一循環を形成するのである。

［一杉哲也・羽田　亨］

景気指標

そのときの経済が循環のどの局面に位置するかは、景気動向指数に基づいて判断される。景気動向指数は、過去の経験から景気の動きをもっともよく反映すると思われるいくつかの指標を選抜して、それらを景気局面判断や将来の動向予測に役だたせようとするものである。

　景気指標には、景気の動きとタイミングが一致する「一致系列」、景気の動きに先行する「先行系列」、そして景気の動きに遅れる「遅行系列」がある。一致系列には、鉱工業生産指数、大口電力使用量、有効求人倍率、商業販売額（小売業）など11個の経済指標が含まれている。同様にして先行系列には、最終需要財在庫率指数（逆サイクル）、新規求人数（除学卒）、新設住宅着工床面積、耐久消費財出荷指数など12個の経済指標が、また、遅行系列には、実質法人企業設備投資、完全失業率（逆サイクル）など6個の経済指標が含まれている。

　それぞれの指標の値を3か月前の値と比較し、数値が増加した指標を数える。その数が、採用している系列数に占める割合を示したものが、ディフュージョン・インデックス（略称DI）である。たとえば、一致系列に含まれる11個の経済指標のうち6指標が増加、5指標が下落したときの景気動向指数は、54.5％である。全指標のうち何個までに景気の動きが及んできたかを示しており、上昇する指数が半数を超えて指数が下から上へと50％のラインを切るときが景気の谷、逆に下降する指標が半数を超えて、指数が上から下へ50％のラインを割るときが景気の山にほぼ対応する。DIが景気が上向いているか下降しているかどうかの方向を示す景気動向指数であるのに対して、景気変動の相対的な大きさやテンポを測定する景気動向指数がコンポジット・インデックス（略称CI）である。CIは、それぞれの景気指標の前月と比べた変化率を合成して求め基準年を100として指数化する。当月の不規則な変化は、移動平均をとることによりその影響が除去される。

［一杉哲也・羽田　亨］

景気循環の種類

景気循環の種類はさまざまであるが、その周期の長さと様相の違いによって、主循環、小循環、建設循環（建築循環）、長期波動、の四つに分けられる。

［一杉哲也・羽田　亨］

主循環

主循環は8～10年周期の中期の循環で、その存在を初めて発見したフランスの経済学者クレマン・ジュグラーの名にちなんでジュグラーの波Juglar's waves（またはジュグラー循環）ともよばれる。また、その主因が設備投資の変動にあることから、設備投資循環ともよばれる。景気循環というと通常これをさす。この循環の過程は、次の四つの局面で考えることができる。停滞期を経て、不要な設備が償却され、生産の縮小調整が完了すると、景気は回復過程に入り、企業は生産を拡大するために設備投資を増大しはじめる。こうして、景気は拡大し、やがてピークを迎えると、設備投資の行き過ぎによる過剰生産が発生するに至り、停滞期に入る。企業は生産を縮小し、過剰設備の償却廃棄が行われ、やがて調整が完了し、ふたたび経済は回復期に入る。

［一杉哲也・羽田　亨］

小循環

ジュグラーの波より短い周期の景気循環を小循環という。ほぼ40か月（3～4年）という周期をもつもので、その発見者であるジョゼフ・キッチンJoseph Kitchin（1861―1932）の名にちなんで、キッチンの波Kitchen's waves（またはキッチン循環）とよばれている。この波動は在庫投資の変動によるので在庫循環ともよばれる。景気が後退すると、売れ残りの在庫が急激に増加する。企業はこれを処理しようとして、返品、投げ売りによって急激に在庫を減らすため、不況になる。やがて、在庫調整が済むと、ふたたび在庫の積み増しが始まり、注文増加によって生産が増え、不況を脱する。

［一杉哲也・羽田　亨］

建設循環

主循環よりやや長い約20年周期の循環で、アメリカの経済学者サイモン・クズネッツによって発見されたもので、クズネッツの波Kuznets' waves（またはクズネッツ循環）ともよばれる。クズネッツの波は、住宅や貸借ビルなどの建設に関連した循環だと考えられる。

［一杉哲也・羽田　亨］

長期波動

超長期の循環として知られるのはコンドラチェフの波Kondratiev's wavesである。これはソ連の経済学者ニコライ・コンドラチェフが1922年に初めて発表し、1925年に統計的検証を加えて論文としてまとめたものである。このコンドラチェフの波は、傾向値を取り去ったとき、世界的に物価・利子率・賃金および生産指数が50～60年の周期で波を打っていることを示している。その第一の波は1780年ごろから1817年ごろまでの上昇と1840年代までの下降、第二の波はそれから1875年ごろまでの上昇と19世紀末までの下降、第三の波は1920年ごろまでの上昇とそれ以降の下降である。この波の原因をめぐっては研究者によっていろいろと意見が分かれているが、上記の3個の長波は、いずれも大きな技術革新の時期にあたっているところから、シュンペーターの技術革新説がもっとも説得的であると考えられる。

［一杉哲也・羽田　亨］

景気循環の理論

景気循環の理論的説明には、これまで多くの所説が提出されてきた。経済活動の波動的な変動は、在庫投資、設備投資および建設投資という3種類の投資の動きとかかわりをもつことから、これらの投資の作用を中心としたマクロ経済モデルによる説明がこれまでの主流であるといえよう。ケインズ・マクロ理論を前提として、投資乗数と加速度原理型の投資関数の相互作用による単純なモデル、このモデルに完全雇用天井と独立投資の床を組み込んだヒックス・モデルなどがある。これらは、投資の増加が乗数を通じて産出量を増加させ、その産出量の変化が企業の将来需要についての予想の変化をもたらし、それが投資水準を変動させるという変動の累積過程から、景気循環が生み出されるとするものである。さらに、投資を産出量の変化率ではなく、産出量水準そのものと資本量の関数としてとらえるカルドアの利潤原理がある。さらに最近では、非ケインズ的な考え方によって景気循環を説明しようとする見解も現れてきた。

［一杉哲也・羽田　亨］

景気調整政策

第二次世界大戦後、1973年のオイル・ショックに至る約30年間、主要な資本主義国では、恐慌、すなわち深刻な不況下に失業・倒産が社会不安を起こす現象は、ほとんど経験しなかった。日本でも、1949年（昭和24）のインフレ収束のための安定恐慌以後は同様である。なぜオイル・ショックまで恐慌が起こらなかったのか、これには次の三つの基礎的原因が考えられる。

　第一は、金本位制にかわって国内に管理通貨制度を採用したことである。それは、国内に不換紙幣を流通させ、国内通貨を政府・中央銀行が強力に管理し、不況期には通貨増発、好況期には通貨収縮と手を打つことができるようになった。第二には、景気安定・完全雇用維持が国家の責務であることにコンセンサスがつくられ、その手段としての財政政策を中核とする各種の経済政策が有効に展開されるようになったことである。第三は金融政策であり、とくに日本では日本銀行の金融機関に対する強力な指導力のもとに、公定歩合操作、預金準備率操作、窓口規制、ポジション指導、オペレーションなどの諸手段が有効に働いた。

　しかし、この基礎的原因には一つのアキレス腱(けん)がある。それは国際決済制度である。金本位制が廃棄されたのちのそれは、金・ドル本位制とでもよぶものとなった。すなわち、第二次世界大戦後、アメリカは大量の金を保有し、それを背景として米ドルだけが公的に金と交換される通貨として残ったので、各国とも国際決済のためにドルを保有せねばならなかった。しかし各国がドルをもつためには、アメリカの国際収支が赤字にならねばならぬが、その赤字が大きければドルの価値が低下し、それは国際通貨としてのドルの信用を失わせることになる。この、一国の通貨が同時に国際通貨であることの矛盾が表面化したのが、1971年8月のドル・ショックである。ドル・ショックによってドルと金の交換は停止され、国際決済制度はドル本位制とよばれるものになった。

［一杉哲也・羽田　亨］

世界同時不況

1973年2月、変動為替(かわせ)相場制がほぼ全面的に採用された。これによって国際収支のアンバランスが自動的に解決されると期待されたためである。しかし、同年末に起こったオイル・ショックは、世界中が使用している石油価格の急騰→世界同時インフレ→インフレ抑制のためのデフレ政策の同時的実施→世界同時不況という、1929年以来の現象を引き起こした。これ以後、1980年代初期に至る世界恐慌に近い景気停滞の様相は、前述の三つの基礎的原因との絡みで、次のように要約できよう。

　第一に、変動為替相場制も国際収支のバランスを自動的に調整しえないことが確認された。この結果、国内の管理通貨制の運用がより困難になった。第二に、インフレが財政政策の過度の施行にあるとみるマネタリズム（貨幣主義）が台頭し、その政策がアメリカとイギリスで採用されるに及んで、主要国においてインフレは収まったものの、失業の増大、不況の持続が世界的に波及した。第三に、マネタリズムの金融政策は、もっぱら貨幣量の長期的コントロールにあり、それはインフレを抑えたものの、とくにアメリカに高金利を発生させ、これが開発途上国の対先進国債務の返済不能という問題を引き起こした。これを回避するためアメリカが貨幣量の引締めを緩めるや、金利は低下し、同時にアメリカの景気回復をもたらした。マネタリズムの緩和が景気を上昇させたのである。アメリカの景気回復が引き金となり、対米輸出増加が世界景気回復をもたらした。

　このようにオイル・ショック以後、世界同時不況・同時回復という景気の同時化（シンクロナイゼーション）が起こっている。と同時に、技術革新＝設備投資を行う国、行いえない国という国内的景気変動の側面がふたたび顕著になりつつある。

［一杉哲也・羽田　亨］

戦後日本の景気循環

第二次世界大戦後の日本では、戦後悪性インフレが続き、いちおうの収束をみたのは1949年（昭和24）であった。その直後には朝鮮戦争の特需ブームとその反動の不況があったが、これは戦争という特殊な要因によるもので、景気循環とはいいがたい。それ以後現在まで、10回の波が記録されている（第2循環以後）。

　これらの日本における戦後の景気循環を分析する場合には、前四つと、その後とを分けて考えることが必要である。それは次のような理由による。第一に、前四つの循環は、外貨準備高の壁にぶつかって不況が起こるという共通性をもっている。すなわち、好況による輸入増加と輸出停滞（無理して輸出しなくても国内で売れるから）が国際収支を赤字にし、そのため外貨準備高が国際決済に支障をきたす程度に減少すると、金融引締めによって不況が起こる。不況下の輸入減少と輸出増加が国際収支を黒字にして、やがて外貨準備高がある水準まで回復すると、金融緩和が行われて好況に転ずるというパターンである。しかし1965年以降、日本の外貨準備高は豊富になり、外貨の壁は消えた。第二は、日本経済の構造変化である。1964～1965年のいわゆる（昭和）40年不況までの高度成長は設備投資に支えられ、かつ大量生産の利益を享受していた。このため企業は、売上げが急増するので、マーケット・シェアをあまり意識しないで行動していた。しかし40年不況以後、生産設備は大量生産の利益があまり生じない程度にまで拡大するに至り、大企業は合併によるマーケット・シェアの拡大と価格支配力の強化をねらうようになる。経済も、輸出・財政主導型に転換していった。この結果、40年不況までは、不況下では卸売物価が下落していたのに、その後は不況による卸売物価の下落はほとんどなくなり、1973年2月の変動相場制移行以後、卸売物価の下落は、海外要因すなわち海外価格の下落と円安によって起こるようになる。

［一杉哲也・羽田　亨］

バブル経済とその崩壊

1985年のプラザ合意以降、急激な円為替レートの上昇が生じた。この円高は、当初第10循環の景気後退をもたらした。しかしながら、1986年以降では円高がむしろ企業収益に対して寄与したことと、資産価格の高騰、いわゆるバブルが消費や投資を刺激したことによって、第11循環の好況を生み出した。拡大局面の期間が戦後最長に迫る勢いであったが、1991年になるとバブル崩壊による資産価格の反落により、不況となった。この不況に関して、資産価値（ストック）の減少がGNPなどフロー（一定期間中に動く財貨の総量）に影響して起こったとして、循環的要因によるものではなく、構造的な不況であり、これまでとその性質を異にするという見方がある。こうして日本経済は、1991年ごろから2002年ごろまで、「失われた十年」とよばれる長期の停滞状態となった。その後、景気は2002年1月を谷として回復し始め、2006年11月には景気拡張期間がいざなぎ景気の57か月を超えて戦後最長を記録した。しかしながら、成長の勢いが緩やかで実感に乏しく、しばしば「実感なき景気拡大」または「実感なき景気回復」とよばれている。

［一杉哲也・羽田　亨］

『藤野正三郎著『日本の景気循環』（1965・勁草書房）』▽『中村文夫編『コンドラチェフ景気波動論』（1978・亜紀書房）』▽『香西泰編『景気循環』（1984・教育社）』▽『岩田規久男著『景気ってなんだろう』（2008・筑摩書房）』