Disclosure - Disclosure (English spelling)

Japanese: ディスクロージャー - でぃすくろーじゃー（英語表記）disclosure

This refers to a company, government, local government, etc. disclosing information that they hold. This is also called information disclosure. This section explains corporate disclosure.

[Norihiro Takeda July 21, 2020]

Corporate Disclosure

When investors make investment decisions, they need information about the business activities and financial status of the companies they are investing in, but because it is difficult for individual investors to gather information, it is necessary to compel information disclosure by law, etc. Also, because companies are proactive in disclosing "good news" but are reluctant to disclose "bad news," some argue that compulsory information disclosure is necessary to force the disclosure of "bad news."

In addition, the basis for disclosures that companies make to shareholders and investors is the Financial Instruments and Exchange Act, the Companies Act, and the rules of the Financial Instruments Exchange.

[Norihiro Takeda July 21, 2020]

Disclosure under the Financial Instruments and Exchange Act

The purpose of disclosure under the Financial Instruments and Exchange Act is to provide information not only to current investors, but also to those who may become future investors. The Act can be divided into disclosures made by securities issuers and disclosures made by other parties.

[Norihiro Takeda July 21, 2020]

Disclosed by securities issuers

The Financial Instruments and Exchange Law prescribes disclosure rules for the primary market (primary disclosure), where companies raise funds by issuing securities, and the secondary market (continuous disclosure), where the securities are circulated among investors. In the case of primary disclosure, when a securities issue is a "public offering" in which newly issued securities are solicited to a large number of general investors, or a "secondary offering" in which previously issued securities are solicited to a large number of general investors, the securities issuer must submit a "securities registration statement" containing "securities information" and "corporate information" to the Prime Minister (Article 5, Paragraph 1 of the Financial Instruments and Exchange Law), and prepare a "prospectus" with almost the same content as the "registration statement" and provide it to investors, etc. (Article 13, Paragraph 1 and Article 15, Paragraph 2 of the same Law). In the case of continuous disclosure, the securities issuer is obligated to submit a "securities report" containing "corporate information" within three months after the end of the fiscal year (Article 24 of the same Law). In addition, because the "report" is a disclosure that is made once a year, the information will inevitably become out of date. In light of this, listed companies must submit a "quarterly report" (Article 24-4-7, Paragraph 2 of the said Act) every three months or a "semi-annual report" (Article 24-5, Paragraph 1 of the said Act) every six months.

Financial instruments exchanges, in accordance with their listing rules, require that important information regarding issuers be disclosed without delay, which is called timely disclosure. Of these, timely disclosure of financial results information in particular is called a "summary of financial statements" or "quarterly summary of financial results."

Disclosure must be fair and impartial, and it is not permitted to provide information to only a select few. The 2017 amendment to the Financial Instruments and Exchange Act introduced a regulation prohibiting selective disclosure of information (fair disclosure rule, also known as the FD rule), which requires that when an issuer of securities provides important information, such as unpublished financial results information, to securities analysts, etc., the issuer must disclose the information simultaneously if the disclosure was intentional, or promptly if the disclosure was unintentional (Article 27-36, Paragraph 1 of the same Act).

[Norihiro Takeda July 21, 2020]

Disclosure by parties other than securities issuers

When a large amount of a company's shares come into the hands of an individual, and control of the company is transferred to that individual, it can have a significant impact on the fate of the company and its shareholders, as it can change the company's management policy or, in some cases, lead to the company being sold to another company by that individual. For this reason, the Financial Instruments and Exchange Act requires that a person who is seeking to gain control of a company make certain disclosures when control of the company changes.

Investors must submit a "large shareholding report" to the Prime Minister within five business days of the day when their shareholding ratio of a company exceeds 5% (Article 27-23, Paragraph 1 of the same law). This is also called the 5% rule. In addition, if an investor is acquiring shares outside of the stock exchange market and intends to gain control of a company, he or she must make a "public notice of the commencement of a tender offer" in a daily newspaper, etc. (Article 27-3, Paragraph 1 of the same law), submit a "tender offer notification" to the Prime Minister (Article 27-3, Paragraph 2 of the same law), and prepare a "tender offer explanation" for the shareholders who are the targets of the tender offer (Article 27-9, Paragraph 1 of the same law). This series of procedures is called a tender offer.

[Norihiro Takeda July 21, 2020]

Disclosure under the Companies Act

Information disclosure under the Companies Act differs from that under the Financial Instruments and Exchange Act in that its purpose is to provide information to those who are already shareholders or creditors of the company. For example, the following systems exist:

(1) In a company with a board of directors, when giving notice of the convening of an annual general meeting of shareholders, the directors must provide to the shareholders the financial statements approved by the board of directors (balance sheet, profit and loss statement, statement of changes in shareholders' equity, individual notes), business report, audit report and accounting audit report (Article 437 of the Companies Act), and the company must keep these documents at its head office and branches for a certain period of time starting from two weeks prior to the date of the annual general meeting of shareholders (one week prior in the case of a company not with a board of directors) (Article 442, Paragraphs 1 and 2 of the Companies Act).

(2) If a company has adopted a written voting system for its general shareholders' meetings, it shall provide financial statements to shareholders as reference documents for the general shareholders' meeting when notifying them of the general shareholders' meeting (Article 301, Paragraph 1 of the Companies Act. Amendments to the Companies Act in 2019 also make it possible to provide these documents online).

[Takeda Norihiro, July 21, 2020] "Financial Instruments and Exchange Act, by Kuronuma Etsuro (2016, Yuhikaku)" ▽ "Outline of Corporate Law 3: Corporate Organization Law - Corporate Law, etc., by Fukuhara Norihiko (2017, Bunshindo)" ▽ "Outline of the Financial Instruments and Exchange Act, 2nd Edition (2017, Yuhikaku), edited by Yamashita Tomonobu and Kanda Hideki" ▽ "Company Law, 4th Edition (2018, Yuhikaku), by Ito Yasushi, Osugi Kenichi, Tanaka Wataru, and Matsui Hideyuki (2018, Yuhikaku)" ▽ "Financial Accounting: An Introduction, 13th Edition (2020, Yuhikaku), by Sakurai Hisakatsu and Suda Kazuyuki (2020, Yuhikaku)" ▽ "Introduction to the Financial Instruments and Exchange Act, 7th Edition (Nikkei Bunko), by Kuronuma Etsuro"

Source: Shogakukan Encyclopedia Nipponica About Encyclopedia Nipponica Information | Legend

Japanese:

企業、政府、地方自治体などが、自ら保有している情報を開示すること。情報開示ともいう。なお、この項目では企業のディスクロージャーについて解説する。

［武田典浩　2020年7月21日］

企業のディスクロージャー

投資家が投資判断をする際には、投資対象となる会社の事業内容や財務状況に関する情報が必要であるが、個々の投資家による情報収集はむずかしいため、法律等により強制的に情報開示を行わせる必要がある。また、会社は「良いニュース」は積極的に開示するが、「悪いニュース」は開示したがらないため、「悪いニュース」を開示させるために強制的な情報開示が必要であるとの議論も存在する。

　なお、企業が株主や投資者に対して行うディスクロージャーについては、金融商品取引法、会社法、金融商品取引所の規則に根拠となる規定がある。

［武田典浩　2020年7月21日］

金融商品取引法上のディスクロージャー

金融商品取引法上のディスクロージャーは、現在の投資者のみならず、将来投資者となるかもしれない者に対する情報提供をもその目的としている。同法は、有価証券発行会社が開示するものと、それ以外の者が開示するものとに分けることができる。

［武田典浩　2020年7月21日］

有価証券発行会社が開示するもの

金融商品取引法は、会社が有価証券を発行して資金調達を行う場である発行市場（発行開示）と、その有価証券が投資者の間で流通する場である流通市場（継続開示）に分けて、開示ルールを規定している。発行開示では、新たに発行する有価証券を多数の一般投資者向けに勧誘する「募集」、あるいは、すでに発行された有価証券を多数の一般投資者向けに勧誘する「売出し」に該当する場合には、有価証券発行者は、「証券情報」や「企業情報」などを含む「有価証券届出書」を内閣総理大臣に提出し（金融商品取引法5条1項）、同「届出書」とほぼ同じ内容の「目論見書(もくろみしょ)」を作成して投資者等に提供しなければならない（同法13条1項、15条2項）。継続開示では、有価証券発行者は、事業年度終了後3か月以内に「企業情報」などを記載した「有価証券報告書」の提出義務を負う（同法24条）。また、同「報告書」は1年に1度の情報開示であるため、情報がどうしても古くなってしまうことを踏まえ、上場会社では、3か月ごとに「四半期報告書」（同法24条の4の7第2項）あるいは半年ごとに「半期報告書」（同法24条の5第1項）を提出しなければならない。

　金融商品取引所は、発行会社に関する重要情報が生じた場合には、上場規則により遅滞なく公表することを求めており、これを適時開示（タイムリー・ディスクロージャー）という。このうち、とりわけ決算情報に関する適時開示は決算短信、四半期決算短信などとよばれている。

　ディスクロージャーは一部の者に偏って情報提供をすることも許されず、公平・公正なものでなければならない。2017年（平成29）金融商品取引法改正により導入された、情報の選択的開示禁止の規制（フェア・ディスクロージャー・ルールfair disclosure rule。FDルールともいう）は、有価証券の発行者が未公表の決算情報などの重要な情報を証券アナリストなどに提供した場合、当該発行者に対して、意図的な伝達の場合には同時に、意図的でない伝達の場合には速やかに、当該情報を公表する義務を課すものである（同法27条の36第1項）。

［武田典浩　2020年7月21日］

有価証券発行会社以外の者が開示するもの

会社の大量の株式がある者の手中に収まり、その者に会社の支配権が移転すると、会社の経営方針が変化したり、場合によってはその者によって会社が他の会社へ身売りされたりするなど、会社ひいてはその株主たちの運命に重大な影響を及ぼす。そのため、金融商品取引法は、会社の支配権が変動する局面において、その支配権を得ようとしている者に対し、一定の開示をするように要求している。

　投資家は、ある会社について株券等保有割合が5％を超えた日から5営業日以内に、内閣総理大臣に「大量保有報告書」を提出しなければならない（同法27条の23第1項）。5％ルールともよばれている。また、投資家が、取引所市場外において株式等を取得し、会社の支配権を手に入れようとしている場合には、日刊新聞等において「公開買付開始公告」を行い（同法27条の3第1項）、内閣総理大臣に対し「公開買付届出書」を提出し（同法27条の3第2項）、買付対象となる株主のために「公開買付説明書」を作成（同法27条の9第1項）しなければならない。この一連の手続は公開買付tender offer bidとよばれている。

［武田典浩　2020年7月21日］

会社法上のディスクロージャー

会社法における情報開示は、金融商品取引法のそれとは異なり、むしろすでに会社の株主や債権者になっているものに対する情報提供をその目的としている。たとえば、以下のような制度が存在する。

(1)取締役会設置会社では、取締役は、定時株主総会の招集の通知に際して、取締役会の承認を受けた計算書類（貸借対照表・損益計算書・株主資本等変動計算書・個別注記表）・事業報告と、監査報告・会計監査報告を株主に提供し（会社法437条）、会社はこれら書類を定時株主総会の日の2週間前（非取締役会設置会社では1週間前）から一定期間、会社の本・支店に備え置かなければならない（同法442条1項2項）。

(2)会社が株主総会における書面投票制を導入している場合には、株主総会の招集通知に際して、株主に対し株主総会参考書類として計算書類を交付する（同法301条1項。2019年会社法改正により、ウェブでの提供もできるようになった）。

［武田典浩　2020年7月21日］『黒沼悦郎著『金融商品取引法』（2016・有斐閣）』▽『福原紀彦著『企業法要綱3　企業組織法――会社法等』（2017・文眞堂）』▽『山下友信・神田秀樹編『金融商品取引法概説』第2版（2017・有斐閣）』▽『伊藤靖史・大杉謙一・田中亘・松井秀征著『会社法』第4版（2018・有斐閣）』▽『桜井久勝・須田一幸著『財務会計・入門』第13版（2020・有斐閣）』▽『黒沼悦郎著『金融商品取引法入門』第7版（日経文庫）』