Savings - Chochiku (English spelling)

Japanese: 貯蓄 - ちょちく（英語表記）saving

It refers to the remainder of income that is not spent on consumption. The part of society's total production that can be used for capital accumulation is the part that people have saved without consuming. Savings are classified into personal savings, corporate savings, and government savings. Personal savings are made up of bank deposits, life insurance, securities, and in-house deposits. In this way, personal savings take various forms depending on the liquidity, which indicates the difficulty of converting it into cash, the profitability, which is indicated by the level of interest and dividends, and safety, etc. Corporate savings are internal reserves such as reserve funds and reserves, and are savings made to prepare equity capital. In today's society, corporate savings account for a large proportion and are becoming increasingly important in terms of asset management. The recent trend of shifting from indirect to direct finance is also contributing to this trend. Government savings is the government's current surplus. The total of personal savings, corporate savings, and government savings becomes gross domestic savings.

[Hiroo Suzuki]

Factors in Saving Decisions

The process of deciding how much to save involves two decisions. The first is how much of one's income to spend on consumption and how much to save without consuming. The second is the form of savings, or the specific form in which to hold savings.

The first decision is a question of how people evaluate the satisfaction of desires through current consumption and future consumption. Future consumption is generally valued lower than current consumption, but in classical economics, interest is considered to make up for this difference in evaluation. In other words, interest is the reward for suppressing the satisfaction of current desires and saving instead of consuming. Therefore, in classical economics, interest rates are important in determining the amount of savings, and savings are linked to investment through interest rates.

The second decision was emphasized by J.M. Keynes and is explained based on the liquidity preference theory. Since liquidity is the difficulty of converting money into cash, it can be said that money has perfect liquidity. People hold money for three reasons: transaction, precautionary, and speculative reasons. In Keynesian economics, interest rates are understood in terms of the motives for holding money (especially speculative reasons). As mentioned above, people hold their savings in various forms such as bank deposits and securities, but interest is considered to be the reward for giving up money and taking on a less liquid form of holding. For this reason, the less liquid the holding form, the higher the interest paid. Therefore, in Keynesian economics, unlike classical economics, interest rates are not important in determining the size of savings. Since savings are defined as the remainder of income not spent on consumption, in Keynesian economics, income level is important in determining the size of savings.

The ratio of savings to income is called the propensity to save. The ratio of an increase in savings to an increase in income is defined as the marginal propensity to save. Savings that people intend and plan at the beginning of a period are called ex ante savings, and savings realized at the end of the period are called ex post savings. The impact of interest rates on the holding form of savings, emphasized in the liquidity preference theory, was elaborated by J. Tobin, leading to the development of portfolio theory (theory of asset selection).

R. F. Harrod classified savings by motivation, dividing personal savings into "savings for retirement" and "savings to leave behind as a legacy to one's descendants," and corporate savings into "savings to increase equity capital for business expansion." Harrod called people's savings for retirement "hump-shaped savings" because of their shape, but this is now analyzed as the savings life cycle hypothesis. Savings made with this motivation have been influenced by the recent development of pension systems. The development of social security systems has also brought about changes in the form in which savings are held. Institutional factors such as tax systems have a major impact on corporate savings decisions.

[Hiroo Suzuki]

Savings and capital accumulation

In classical economics, savings signify frugality and restraint, and were considered an economic virtue. This is because savings immediately become investment and are thought to be linked to capital accumulation. People's actions of sacrificing current consumption in preparation for the future were thought to lead to an increase in social productivity. In contrast, Keynesian economics does not consider there to be a direct link between savings and investment. During a recession when there is excess productivity, there are no investment opportunities to match the savings, and savings are merely stored and do not lead to an increase in productivity. This is called sterilized savings. Conversely, if there is a shortage of productivity and investment demand increases, the price level rises, reducing people's real consumption, and savings are generated in society as a whole. This is called forced savings.

[Hiroo Suzuki]

Savings in Japan

Japan's household savings exceeded 30 trillion yen in the 1990s, but began to decline rapidly in 2000, reaching 6,008.5 billion yen in fiscal 2016. Although household disposable income also declined slightly in 2000 (compared to the 1990s), it has remained at around 30 trillion yen, indicating that household savings fell even more. As a result, Japan's household savings rate, which remained at or above 10% in the 1990s, has shown a long-term downward trend, at 5.2% in fiscal 2001, 2.8% in fiscal 2006, 3.6% in fiscal 2011, and 2.0% in fiscal 2016 (according to the Cabinet Office's "Annual Estimates of National Economic Accounts for FY2016").

Looking abroad, in the 1990s, Japan was known to have a high household savings rate compared to the rest of the world, and in fact, according to the Organization for Economic Cooperation and Development (OECD), in 1990 it surpassed Germany and France (Japan 13.9%, Germany 13.7%, France 9.4%, America 7.0%). However, as of 2016, Japan's savings rate was 2.56%, Germany 9.69%, France 8.16%, and America 5.04%, making Japan the lowest (according to OECD "Household savings").

Thus, the downward trend in Japan's household savings rate has become evident. Regarding the long-term downward trend in Japan's household savings rate, Koga Maiko (Bank of Japan) conducted an empirical analysis of the household savings rate and the factors that determine it in 2004 ("Empirical Analysis of the Long-Term Declining Trend in Savings Rates"). The results of the estimation revealed that while demographic trends due to an aging population are a factor in the general downward trend, precautionary savings due to uncertainty about future income are working to support the household savings rate.

In other words, the long-term decline in the household savings rate is presumed to be due to the declining birthrate and aging population, which has led to an increase in the number of older generations withdrawing savings rather than the younger generation saving. On the other hand, the household savings rate rose from bottoming out in 2007, when the subprime mortgage problem occurred, until 2009, when the global economy was thrown into turmoil by the Lehman Shock (2.0% in 2007 to 4.4% in 2009). This is presumed to be due to an increase in precautionary savings due to the uncertainty of future income, as estimated by Koga above. The subsequent decline in the household savings rate is presumed to be due to a gradual decline in anxiety about the future, particularly due to the so-called "Abenomics" implemented by the second Abe Shinzo cabinet, which began in 2012, which has receded anxiety about the future of the economy. The household savings rate also rose from FY2013 to FY2016, but this is assumed to be a backlash to the excessive decline in FY2013 (-1.0% in FY2013 to 2.0% in FY2016. Figures are from the Cabinet Office's "Annual Estimates of National Accounts for FY2016.") Therefore, while Japan's household savings rate will likely fluctuate up and down in the short term due to precautionary savings in light of uncertainty about future income, in the long term it is expected to continue its downward trend.

In 2017, Kaneki Toshikimi (Sumitomo Mitsui Trust Bank) stated that "the future population onus will progress, especially in 2025 when the baby boomer generation will enter the late elderly stage" ("Current Issues: The Rationality of Financial Asset Selection for Households Under a Population Onus"), and according to estimates by the National Institute of Population and Social Security Research, by 2065 the proportion of the young population will be about 10%, the proportion of the working-age population will be about 50%, and the elderly population will be about 40% ("Japan's Future Population Projections (2017 Estimates)"). This is the most advanced form of low birth rates and aging population in the world. Therefore, even if Japan's household savings rate does not stabilize in the negative range, it is expected to remain at an extremely low level.

[Takuo Maeda November 19, 2018]

"The General Theory of Employment, Interest and Money" by J.M. Keynes, translated by Shionoya Kusuku (1941, Toyo Keizai Shinposha)" ▽ "Finance" by Tate Ryuichiro and Hamada Koichi (1972, Iwanami Shoten)" ▽ "Modern Finance" by Hara Shiro (1976, Nihon Keizai Hyoronsha)" ▽ "Textbook of Finance" edited by Hara Shiro (1980, Yuhikaku)" ▽ "Japanese Savings" edited by Tominaga Kenichi and Mameda Takao (1995, Nihon Hyoronsha)" ▽ "Savings Behavior of Japanese and American Households" edited by Charles Yuji Horioka and Hamada Koji (1998, Nihon Hyoronsha)" ▽ "Report on the National Survey of Household Consumption - Major Durable Consumer Goods, Savings and Liabilities" by Statistics Bureau, Ministry of Internal Affairs and Communications (2001, Japan Statistical Association)" ▽ Koga Maiko, "Empirical Analysis of the Long-Term Declining Trend in Savings Rates: An Approach Based on the Life Cycle and Permanent Income Hypothesis" (Bank of Japan Working Paper Series No. 04-J-12, 2004, Bank of Japan) Kaneki Toshiki, "Current Issue: The Rationality of Household Financial Asset Selection Under a Demographic Onus" (Sumitomo Mitsui Trust Bank Research Monthly, August 2017, 2017, Sumitomo Mitsui Trust Bank) National Institute of Population and Social Security Research, "Japan's Future Population Projections (FY2017 Estimates)" (2017) OECD: OECD Economic Outlook No. 83 (2008, OECD Publishing) OECD: National Accounts at a Glance (Edition 2017); Household savings (indicators) (2018, OECD Publishing)

Source: Shogakukan Encyclopedia Nipponica About Encyclopedia Nipponica Information | Legend

Japanese:

所得のうち消費に支出されなかった残余の部分をいう。社会の全生産物のうち資本蓄積にあてることのできる生産物は、人々が消費しないで貯蓄した部分にあたる。貯蓄は個人貯蓄、法人貯蓄、政府貯蓄に分類される。個人貯蓄は、銀行預金、生命保険、有価証券、社内預金などによって構成されている。このように個人貯蓄は、換金の難易性を表す流動性、利子や配当の高さによって表される収益性、安全性などが配慮されることによりさまざまな保有形態をとる。法人貯蓄は積立金や準備金などの社内留保であり、自己資本を準備するために行う貯蓄である。現在の社会においては法人貯蓄が大きな比重を占め、資産運用の面からも重要性を増してきている。間接金融から直接金融へのシフトという最近の動きも、この傾向を助長している。政府貯蓄は政府経常余剰のことである。個人貯蓄、法人貯蓄、政府貯蓄を集計すると国内総貯蓄となる。

［鈴木博夫］

貯蓄決定の要因

貯蓄が決定される過程には、二つの決定が含まれている。第一の決定は、人々が所得のうちどれだけを消費に支出し、どれだけを消費せずに貯蓄するかという決定である。第二の決定は、貯蓄形態についてであり、貯蓄を具体的にどのような形態で保有するかという決定である。

　第一の決定については、人々が現在の消費による欲望充足と将来の消費による欲望充足をいかに評価するかが問題となる。将来の消費は現在の消費より低く評価されるのが一般的であるが、古典派経済学においては、この評価の相違を補うものが利子と考えられている。換言すれば、現在の欲望充足を抑えて、消費を行わずに貯蓄することに対する報酬が利子であるといえる。したがって古典派経済学においては、貯蓄の大きさの決定にあたって利子率が重要視されていることになるので、貯蓄は利子率を仲介として投資と結び付いていることになる。

　第二の決定については、J・M・ケインズによって強調され、流動性選好説に基づいて説明されている。流動性とは換金の難易性であるから、貨幣は完全な流動性をもつといえる。人々が貨幣を保有する動機には、取引動機、予備的動機、投機的動機がある。ケインズ経済学では、利子率は、この貨幣を保有する動機（とくに投機的動機）に関して把握される。前述したように、人々は貯蓄を銀行預金や有価証券などのさまざまな形態で保有しているが、貨幣を手放して流動性の低い保有形態をとることに対する報酬が利子であると考えられている。このため流動性が低い保有形態ほど高い利子が支払われることになる。したがってケインズ経済学では、貯蓄の大きさの決定では古典派経済学と異なり利子率は重要視されない。貯蓄は所得のうち消費に支出されなかった残余として定義されることから、ケインズ経済学では、貯蓄の大きさの決定にあたっては所得水準が重要視されている。

　所得に対する貯蓄の割合を貯蓄性向という。所得の増加分に対する貯蓄の増加分の割合については限界貯蓄性向が定義される。ある期間の期首において人々が意図し計画する貯蓄を事前的貯蓄とよび、期末において実現された貯蓄を事後的貯蓄とよぶ。流動性選好説で強調された利子率の貯蓄の保有形態に与える影響は、J・トービンにより精緻(せいち)化され、ポートフォリオ理論（資産選択の理論）への発展となっている。

　R・F・ハロッドは、貯蓄を動機別に分類して、個人貯蓄を人々が「老後に備える貯蓄」と「子孫に遺贈するための貯蓄」とし、また法人貯蓄については「事業拡張を図る自己資本を高める貯蓄」としている。人々が老後に備える貯蓄を、その形状からハロッドはこぶ型貯蓄とよんだが、現在では貯蓄のライフ・サイクル仮説として分析されている。この動機によってなされる貯蓄は、最近の年金制度の発達の影響を受けている。社会保障制度の発達は、貯蓄の保有形態にも変化を与えている。法人貯蓄の決定には税制などの制度的要因が大きく影響している。

［鈴木博夫］

貯蓄と資本蓄積

古典派経済学では、貯蓄は節約や制欲などを意味し経済的美徳と考えられていた。これは、貯蓄がすぐに投資となって資本蓄積に結び付けて考えられていたからである。将来に備え現在の消費を犠牲にする人々の行為は、社会の生産力増加をもたらすものとされていた。これに対して、ケインズ経済学では、貯蓄と投資の直接的な結び付きは考えられていない。生産力が過剰になっている不況時には、貯蓄に見合うだけの投資機会がなく、貯蓄は保蔵されているにすぎず生産力増加をもたらさない。これを不妊貯蓄とよぶ。反対に生産力に余裕がない場合に投資需要が増加すれば、物価水準が上昇し、人々の実質消費を減少させ、社会全体としてみると貯蓄が発生する。これは強制貯蓄とよばれる。

［鈴木博夫］

日本における貯蓄

日本の家計貯蓄は、1990年代においては30兆円を上回って推移していたが、2000年（平成12）に入ると急速に低下し、2016年度は6兆0085億円となっている。家計の可処分所得も2000年に入り（1990年代に比べて）若干低下しているとはいえ、30兆円前後で推移していることから、家計貯蓄額がそれ以上に低下したことがわかる。そのため、1990年代にはおおむね10％以上で推移していた日本の家計貯蓄率は、2001年度は5.2％、2006年度は2.8％、2011年度は3.6％、2016年度は2.0％と、長期的には低下傾向を示している（内閣府「平成28年度国民経済計算年次推計」による）。

　国外に目を転じても、1990年代には「日本の家計貯蓄率は世界的にみて高い水準である」ということで知られ、実際、経済協力開発機構（OECD）によれば、1990年時点では、ドイツ・フランスを抜いていた（日本13.9％、ドイツ13.7％、フランス9.4％、アメリカ7.0％）。しかし2016年時点では、日本2.56％、ドイツ9.69％、フランス8.16％、アメリカ5.04％と、日本がもっとも低い水準となっている（OECD「Household savings」による）。

　このように日本の家計貯蓄率は低下傾向が顕著になってきている。日本の家計貯蓄率の長期的な低下傾向に関して、古賀麻衣子(こがまいこ)（日本銀行）は、2004年に家計貯蓄率とこれを決定する要因について実証分析を行っている（「貯蓄率の長期的低下傾向をめぐる実証分析」）。推計結果から、高齢化を背景とした人口動態が趨勢(すうせい)的な下落傾向をもたらす要因となっている一方、将来所得の不確実性を背景とした予備的貯蓄が家計貯蓄率の下支え要因として働いていることが明らかになった。

　すなわち、家計貯蓄率の長期的な低下は、少子高齢化の進展によって、貯蓄を行う若年世代よりも、貯蓄を取り崩す高齢世代が増加したためであると推測される。一方で、サブプライムローン問題が起こった2007年度を底に、リーマン・ショックによって世界経済が混乱した2009年度までの間、家計貯蓄率は上昇しているが（2007年度2.0％→2009年度4.4％）、これは前述の古賀の推計結果により、将来所得の不確実性を背景とした予備的貯蓄が増加したためと推察される。そして、その後の家計貯蓄率の低下は、徐々に将来に対する不安が減少したこと、とくに2012年に発足した第二次安倍晋三(あべしんぞう)内閣が行った、いわゆる「アベノミクス」により、景気に対する先行き不安が遠のいたことが要因であると想定される。また、2013年度から2016年度にかけても家計貯蓄率が上昇したが、これは2013年度にあまりに低下したことによる反動と想定される（2013年度マイナス1.0％→2016年度2.0％。数値は内閣府「平成28年度国民経済計算年次推計」による）。したがって、日本の家計貯蓄率は、短期的に将来所得の不確実性を背景とした予備的貯蓄によって上下に変動するであろうが、長期的には低下傾向は続くものと推測される。

　2017年には、金木利公(かねきとしきみ)（三井住友信託銀行）が「今後の人口オーナスの進行、とりわけ2025年には団塊世代が後期高齢者に入る」と述べており（「時論～人口オーナス下の家計の金融資産選択の合理性」）、加えて、国立社会保障・人口問題研究所の推計によると、2065年には年少人口割合が約1割となり、生産年齢人口割合が約5割、老齢年齢人口が約4割を占めるという（『日本の将来推計人口（平成29年推計）』）。これは世界でもっとも少子高齢化が進んだ形である。したがって、日本の家計貯蓄率がマイナス領域で安定することはないとしても、超低水準にとどまることになると推測される。

［前田拓生　2018年11月19日］

『J・M・ケインズ著、塩野谷九十九訳『雇用・利子および貨幣の一般理論』（1941・東洋経済新報社）』▽『館龍一郎・浜田宏一著『金融』（1972・岩波書店）』▽『原司郎著『現代金融論』（1976・日本経済評論社）』▽『原司郎編『テキストブック金融論』（1980・有斐閣）』▽『富永健一・真々田孝夫編著『日本人の貯蓄』（1995・日本評論社）』▽『チャールズ・ユウジ・ホリオカ、浜田浩児編著『日米家計の貯蓄行動』（1998・日本評論社）』▽『総務省統計局『全国消費実態調査報告――主要耐久消費財、貯蓄・負債編』（2001・日本統計協会）』▽『古賀麻衣子「貯蓄率の長期的低下傾向をめぐる実証分析：ライフサイクル・恒常所得仮説にもとづくアプローチ」（「日本銀行ワーキングペーパーシリーズ」No.04-J-12・2004・日本銀行）』▽『金木利公「時論～人口オーナス下の家計の金融資産選択の合理性」（「三井住友信託銀行　調査月報」2017年8月号所収・2017・三井住友信託銀行）』▽『国立社会保障・人口問題研究所『日本の将来推計人口（平成29年推計）』（2017）』▽『OECD：OECD Economic Outlook No. 83（2008, OECD Publishing）』▽『OECD：National Accounts at a Glance (Edition 2017)；Household savings (indicators)（2018, OECD Publishing）』